12 星期一 上午 11:09 (600849) 上海医药：建立强大的第三方物流发展快速
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上海医药（600849）(进入该股吧，新版行情，资讯)：公司发展战略主要在分销业务与零售连锁两大方面，公司正在建立强大的第三方物流配合分销业务发展，在分销、配置、市场三方联动协同效果好，发展快速。在零售连锁方面公司主要依托华氏大药房这一个优质平台，稳定发展。二级市场上，该股低位盘整，关注。
12 星期一 上午 11:09 (601169) 北京银行(601169)：强劲的08年一季度业绩符合预告，净息差仍有扩张空间
北京银行是我们较为看好的城市商业银行，因为我们认为：1)2008年盈利增长将保持强劲，得益于生息资产的强劲增长和净息差的扩张；2)贷存比仍较低，为净息差的进一步扩张提供了空间；3)在中国的城市商业银行中，该股估值仍处于合理水平。不过，我们维持对该股的中性评级，因为我们认为：1)该行在其所不谙熟的市场上的快速扩张可能会带来信贷风险；2)存款业务综合实力相对薄弱，这可能会对长期资产负债增长造成拖累；3)一旦整个银行系统的贷款限额放松，该行较其他大型国有银行相对薄弱的定价能力（尤其是对于大型企业客户的定价能力）可能会对净息差造成压力。我们正在对盈利预测和12个月目标价格进行重估。
张卓佳
12 星期一 上午 11:09 (601088) 煤炭行业：07年行业年报及08年一季报综述
要点：
从行业来看，07年煤炭上市企业整体净利润增速低于整个A股市场平均，但其他盈利指标较好：平均毛利率为40.7%，比全部A股和沪深300分别高出19.6和17.9个百分点，净利率为18.2%，比全部A股和沪深300分别高出8.1和6.9个百分点，行业平均ROE为17.6%，基本与市场持平。一季度盈利指标远好于整个市场，净利增速高达69%，是全部A股和沪深300的两倍多，毛利率达41.5%，比全部A股和沪深300均高出了21个百分点，净利率为20.5%，比整个市场高出10个百分点，ROE为5.3%，比全部A股和沪深300分别高出了1.2和1个百分点。由于煤价的市场化以及焦煤、优质动力煤的供应偏紧，年初以来价格涨幅较大，煤炭行业步入了景气高点。http://www.topcj.com
从公司层面来看，一季度业绩增速普遍好于07年全年：尽管07年煤价上涨，但由于成本增幅更大，大部分企业煤炭业务毛利率、净利率和ROE指标却出现下滑，仅中煤能源、金牛能源、兖州煤业等企业毛利率提升两个百分点以上。但08年一季度大部分企业的净利率都有所提升，其中兖州煤业、煤气化、西山煤电、金牛能源和开滦股份等企业提升幅度超过2个百分点，除盘江股份和郑州煤电之外，其他煤炭上市企业ROE均在5%以上，高于全部A股（4.1%）和沪深300（4.3%）平均。
按照吨煤市值与吨煤EBITDA的比较，目前上海能源、潞安环能和恒源煤电等企业具有相对优势，而中国神华、西山煤电分别因资产收购较为明确以及焦煤资源优势而获得一定的溢价。
近期煤炭市场价格以上涨为主基调，4月份西山煤电等焦煤企业年内第二次上调精煤价格，年初累计涨幅已达40%多，焦煤价格的涨幅略为超出了市场年初预期。而喷吹煤生产企业也酝酿再次提价，市场预期提价幅度在200元左右。动力煤走势相对平稳，大同动力煤坑口价自3月下旬以来小幅上涨，秦皇岛价格4月底环比涨幅在3-5%之间。中日08年度煤炭出口合同价大幅上涨已成定局。顶点财经
维持对煤炭行业“谨慎推荐”评级。看好西山煤电、平煤天安、上海能源、兖州煤业、开滦股份等冶金煤生产企业，同时看好中国神华因近期正在进行的资产收购项目对其业绩的增厚效应，看好提价预期强烈的潞安环能和国阳新能。推荐具有估值优势的上海能源、兖州煤业以及中国神华。
一、行业层面盈利能力趋于改
1.1、横向比较：煤炭行业大部分盈利能力强于整个市场
2007年净利增速低于整个A股市场，但其他盈利指标好于整个市场
2007年，主要煤炭上市企业的整体营业收入同比增长了27.7%，净利润增速略高，达到28.5%。但与全部A股以及沪深300比较，煤炭行业（指煤炭上市企业整体，剔除新上市不可比公司，除特别注明，下同）的净利增速略差，07年全部A股的净利润增幅为55%，沪深300为43.3%。
但从其他盈利指标来看，煤炭行业要好于整个A股市场：07年煤炭行业的平均毛利率为40.7%，比全部A股和沪深300分别高出了19.6和17.9个百分点，煤炭行业的净利率为18.2%，分别高出全部A股和沪深300指标股8.1和6.9个百分点，而由于中国神华等大市值新股发行，对整个煤炭行业的ROE指标有一定摊薄效应，基本与整个市场持平，为17.6%。
2008年一季度净利大幅增长，主要盈利指标明显好于整个A股市场
08年以来，由于各煤种价格均有较大涨幅，煤炭行业的净利润增速远高于全部A股以及沪深300：2008年一季度煤炭行业的净利增速高达69%，是全部A股和沪深300的两倍多。煤炭行业的毛利率和销售净利率指标也好于整个市场，其中毛利率达到41.5%，比全部A股和沪深300均高出了21个百分点，净利率为20.5%，比整个市场高出了10个百分点。一季度整个煤炭行业的ROE为5.3%，分别比全部A股和沪深300高出了1.2和1个百分点。若剔除绝对权重股中国神华和中煤能源等新股发行对净资产收益率摊薄效应的影响，其它煤炭上市企业的整体ROE08年一季度更是高达6.8%，远高于整个市场。
1.2、纵向比较：全行业销售净利率稳中有升
07年毛利率略降1.1个百分点、净利率持平
尽管与整个市场比较，07年和08年一季度煤炭行业的各主要盈利指标均有较好表现，但从历史角度来看，2007年的毛利率却并没有得到有效改善。近几年煤炭上市企业的毛利率均维持在40%-42%的区间，而尽管07年煤价涨幅不小，但毛利率却比06年的41.8%下降了1.1个百分点，主要原因是：07年煤炭生产成本同比有较大幅度的上升，包括原材料和人工成本的上升，以及山西煤炭企业开始缴纳可持续发展基金、煤矿转产基金和环境恢复治理保证金等三项基金。
但由于销售费用、管理费用和财务费用等三项期间费用控制得当，占营业收入比重由06年的16.1%下降到07年的15.3%，使得煤炭行业07年销售净利率基本与06年持平，为18.2%。
由于07年以来煤炭行业大盘新股的不断发行，包括露天煤业、中国神华、国投新集等企业，整个煤炭行业加权平均权益乘数有所下降，导致ROE延续了06年以来的下滑趋势，继续下降了3.1个百分点至07年的17.6%。随着新募集资金投资项目的投产，若煤炭行业依然能保持目前的高景气，可以预期整个行业的ROE将呈上升趋势。
08年一季度各盈利指标明显好转
由于07年底以来的煤价上涨幅度较大，08年一季度煤炭行业的各项盈利指标均强于上年表现。一季度煤炭行业的毛利率同比上升了7.2个百分点，达到41.5%，而三项期间费用率与07年一季度基本持平为13.4%，加上所得税改革的影响，整个行业的销售净利率提升了7.2个百分点至20.5%。
同样的，从股东权益收益率角度来看，由于净利率的大幅提升，08年一季度煤炭行业的ROE同比提升了0.5个百分点至5.32%，若剔除中国神华和中煤能源等大盘新股发行对净资产收益率摊薄效应的影响，其它煤炭上市企业一季度加权平均ROE为6.8%，同比提升了1.9个百分点，行业ROE的上升趋势较为明显。
小结
近几年煤炭上市企业的销售净利率呈上升之势，当前国内能源价格和煤价都处于高位，煤炭行业依然处于景气高点，企业的盈利能力08年有望得到较为显著的改善。
二、公司层面：一季度盈利指标好转
2.1、一季度业绩增速普遍高于07年全年
2007年以内生性成长为主
2007年主要煤炭上市企业的加权平均净利润增速为27.7%，而神火股份、煤气化、中煤能源、兖州煤业、伊泰B股、开滦股份和平煤天安等企业的净利增速均高于行业平均。增长的主要因素可分为三类：一是产业多元化发展的企业，如外延式扩张迅速的神火股份，07年因收购集团佛光铝业45%的股权，并表电解铝产量增加20万吨，公司逐步向煤电铝一体化发展，而开滦股份则往煤焦化方向发展，07年新投产的焦化项目是其利润增长的主要来源之一；第二类是受益于煤炭产销量增长以及煤价的提升，包括中煤能源、平煤天安和伊泰B股，第三类是受益于煤价提升和成本费用控制得当，如煤气化和兖州煤业。
而中国神华、潞安环能、上海能源和金牛能源等其它企业则实现了净利润的平稳增长，但增速低于行业平均。山西的部分煤炭企业如西山煤电、大同煤业和兰花科创等因三项基金的征收，净利润增速也略低。
而两市中净利下滑的企业有恒源煤电和国阳新能，其中恒源煤电主要是由于煤炭产销量基本持平，而煤价上涨增加被成本增加侵蚀，导致净利润略微下滑为1.1%。而国阳新能则因同时面临三项基金等政策性成本增加、关联交易以及期间费用的大幅上升等问题，净利润同比下滑了30%。
2008年一季度煤企收益煤价上涨，业绩增速提高
尽管08年一季度整个A股市场的所有上市企业因原材料、人工成本增加以及经济增速放缓的因素的影响，业绩增速低于07年全年增速，但作为上游燃料和原材料的煤炭行业却出现了截然相反的表现，08年一季度业绩增速明显好于07年全年增速。
因07年底以来的煤价大幅上涨，2008年一季度绝大部分煤炭上市企业净利润均实现了较快速的增长。其中增速最为明显的主要是焦煤企业：开滦股份、金牛能源、盘江股份、西山煤电、兖州煤业和平煤天安等企业，其净利增速均超过50%，自年初以来，国内焦煤价格累计涨幅已达40%以上。伊泰B股、潞安环能和恒源煤电则同时收益于煤价上涨和产量提升，而兰花科创、神火股份等多元化企业业绩增长则主要来源于煤价提升和其它产品如化肥或电解铝产销量的增长。
由于08年后期煤价涨幅确定性较大，而成本方面，资源税改革、三项基金是否年内在全国推广等因素还不明朗，预计08年全年煤炭行业的利润增长更值得期待。
2.2、一季度其他盈利指标普遍较好2007年大部分企业煤炭毛利率出现下滑
尽管07年除恒源煤电和国阳新能外，其它煤炭企业均实现了净利润增长，但部分企业的单位盈利能力还是存在着问题。从毛利率指标来看，中煤能源、兖州煤业和兰花科创07年煤炭业务的毛利率均超过了50%，神火股份、大同煤业、西山煤电、金牛能源、开滦股份、煤气化和伊泰B股等企业的煤炭毛利率也达到40%以上。
受益于煤价上涨，毛利率同比提高幅度超过1个百分点的企业有中煤能源、金牛能源、兖州煤业、盘江股份和西山煤电等5家。
但兰花科创、大同煤业、露天煤业、开滦股份、恒源煤电和煤气化、平煤天安、中国神华和国阳新能等9家企业的毛利率同比下滑幅度却超过两个百分点。其中中国神华的煤炭毛利率下滑的主要原因是产品销售结构发生变化：长约合同煤销量占比提高，但价格比现货价格平均低10-21%，使得煤炭均价涨幅仅为1.6%，低于吨煤成本5.3%的涨幅。而其它煤炭企业则因原材料和人工成本的增长达到10%左右，且山西的几家煤炭企业三项基金的征收使得煤炭生产成本均有较大幅度提升。
2007 年净利率下滑企业所占比例更大
与毛利率变化相对应，2007年煤炭上市企业销售净利率改善情况更不乐观，毛利率提升的中煤能源、兖州煤业和盘江股份对应的净利率也有所提升，其中前两家企业提升幅度超过3个百分点。而开滦股份因新增焦化项目的投产，期间费用率下降使得净利率得以提升，煤气化也得益于成本控制改善了盈利能力，神火股份的净利率基本与上年持平。
除此之外，其他煤炭企业的销售净利率均出现了下滑，其中降幅超过两个百分点的有国阳新能、兰花科创和露天煤业。原因包括：一、中国神华、兰花科创和上海能源等企业因净利率较低的非煤业务所占比重有所提升，如神华的电力和兰花科创的化肥业务等；二、恒源煤电、露天煤业和大同煤业等企业的毛利率下滑幅度较大，使得净利率也出现下滑；三、部分企业同时面临毛利率和三项期间费用率特别是管理费用增加的压力，如平煤天安、国阳新能等企业。
2008年一季度净利率改善情况有所好转
与07年全年有所不同，08年一季度大部分煤炭企业的销售净利率都有所提升，其中兖州煤业、煤气化、西山煤电、金牛能源和开滦股份等企业充分收益煤价上涨，净利率提升幅度超过2个百分点。
净利率下滑的企业有神火股份、露天煤业、上海能源、兰花科创、靖远煤电和平煤天安等6家企业。其中神火股份和上海能源因电解铝毛利率的下滑拖累整个企业的净利率下滑幅度超过了2个百分点，神火股份的净利率甚至下降了10.4个百分点至12.4%。兰花科创的净利率下滑依然是毛利率较低的化肥业务收入占比提升所致。而露天煤业因煤种为发热量较低的褐煤，年初以来价格上涨有限，而成本增速更快，导致净利率下降了5.4个百分点。
2008年一季度ROE提升较07年明显
从股东的角度来看，07年半数以上的煤炭上市企业ROE均好于全部A股和沪深300的平均ROE水平，其中神火股份、潞安环能、开滦股份、露天煤业、中国神华和兰花科创07年ROE均超过20%，而前三家企业的ROE较高主要是源于其对财务杆杠的应用，资产负债率均超过50%。
但不可忽视的是，07年除了神火股份、兖州煤业和煤气化等少部分企业ROE有所提升之外，大部分煤炭企业的ROE均出现下滑。主要原因包括：一、新股上市降低权益乘数，如露天煤业、潞安环能、中国神华、大同煤业和国投新集等企业06年下半年之后在A股上市，所募集资金未得到充分利用；二、业绩下滑导致ROE下降，如国阳新能。
08年一季度除盘江股份和郑州煤电之外，其他煤炭上市企业ROE均高于全部A股（4.1%）和沪深300（4.3%）平均ROE水平。这主要是得益于一季度的煤价上涨导致的业绩增长。
与07年ROE变化不同，08年一季度除露天煤业和郑州煤电之外，其他企业的ROE均同比有所提升，其中提升幅度超过3个百分点的有开滦股份、神火股份、煤气化和兖州煤业等企业。而露天煤业ROE下降10个百分点至11.5%的主要原因是其07年二季度才上市，07年一季度权益乘数较高导致ROE基数较高。
2.3、吨煤盈利能力比较
选取煤炭业务收入占公司营业收入比重超过70%的企业进行统计，按07年企业自产煤销量计算，大部分煤炭企业的吨煤EBITDA集中在100-130元的区间，其中中国神华、上海能源等企业的吨煤EBITDA相对较高，超过150元/吨，而露天煤业和国阳新能仅为33元/吨和41元/吨。
若从吨煤市值与吨煤EBITDA的比较来看，目前上海能源、潞安环能和恒源煤电等企业的相对具有竞争优势，而中国神华、西山煤电分别因资产收购较为明确以及焦煤资源优势而获得一定的溢价。
2.4、机构持股未有显著变化
从公司年报和季报披露的前十大流通股中可以看出，截至08年3月底，基金对主要煤炭上市企业的持股比例没有出现显著变化。前十大流通股中基金增持的有平煤天安、神火股份、金牛能源、开滦股份和兖州煤业。基金持股比例下降的有上海能源、大同煤业、西山煤电、恒源煤电、露天煤业、煤气化和兰花科创等企业，其中前三家企业前十大流通股中基金持股占总股本比例一季度比07年底下降幅度超过两个百分点。
三、行业基本面与投资评级
3.1、近期煤炭市场价格以上涨为主基调
4月初主要焦煤企业再次提价
08年4月，焦煤龙头企业西山煤电再次将其重点客户的精煤价格上调250元/吨，这是07年底以来第二次上调精煤价格，西山煤电、平煤天安和开滦股份等主要企业焦精煤价格年初累计涨幅已达40%多，目前河北唐山、山西柳林、河南平顶山等地的焦精煤、肥精煤含税价已达1000-1300元/吨。焦煤价格的涨幅略为超出了市场年初的预期。
喷吹煤价格再次上调预期强烈
与焦煤有所不同的是，同为冶金用煤的喷吹煤年初以来涨幅相对较小，3月份潞安环能喷吹煤提价10%左右，含税价达到640元/吨，焦煤4月份提价之后，与喷吹煤之间的价差再次扩大，近期主要喷吹煤生产企业潞安环能和国阳新能等酝酿再次提价，市场预期提价幅度在200元左右。顶点财经topcj.com
动力煤市场价开始反弹近期动力煤市场走势相对较为平稳，大同动力煤坑口价自3月下旬以来一直处于小幅上涨趋势，目前大同6000大卡动力煤价格达到415元/吨。而秦皇岛价格在经历了2月份的调整后，3月份也开始止跌反弹，不同发热量的动力煤4月底环比涨幅在3-5%之间。
由于下游电力价格目前仍难有上调的可能，电力企业08年以来业绩下滑严重，动力煤价格继续上涨面临较大压力，预计08年后期以高位盘整的走势为主。
中日08年度煤炭出口合同价大幅上涨已成定局
目前08年度的国际煤炭贸易价格谈判中，日澳动力煤价格已基本确定为125美元/吨，同比上涨125%，优质硬焦煤合同价为300美元/吨，同比涨幅为206%。
但中日之间下一年度煤炭贸易价格至今还未确定，预期动力煤绝对价格将高于日澳价格。由于国际原油期货价格日前突破120美元/桶，国际煤炭现货价格也一直高位运行，澳大利亚BJ煤价近期在120-130美元/吨之间震荡。
3.2、投资评级
行业维持“谨慎推荐”评级
目前整个行业的08年动态市盈率约为30倍，相对沪深300估值溢价仍达20%左右，估值压力难以释放，而动力煤市场面临上行压力，资源税改革、三项基金是否推广到全国以及煤电联动等政策均存在较大不确定性，维持对煤炭行业“谨慎推荐”评级。
寻找估值优势企业、把握阶段性投资机会
从近期煤价走势来看，部分冶金煤即焦煤和喷吹煤生产企业存在业绩预测继续上调的可能。看好西山煤电、平煤天安、上海能源、兖州煤业、开滦股份等冶金煤生产企业，同时看好中国神华因近期正在进行的资产收购项目对其业绩的增厚效应，看好提价预期强烈的潞安环能和国阳新能。推荐具有估值优势的上海能源、兖州煤业以及中国神华。
12 星期一 上午 11:09 (601666) 安信证券：平煤天安炼焦煤价格更具上涨空间
●产量稳健增加：平煤天安 （601666 股吧,行情,资讯,主力买卖）进入该新版2007年的产量在2600万吨左右，预计2008年公司的原煤产量将会达到2800万吨左右，主要的新增产量来自于六、八、十、十一矿的技改，将会新增200万吨左右的产量，预计首山一矿将会在2008年年底建成投产，在2009年发挥作用。其中，入洗的原煤产量将会达到1100万吨，预计2008年的炼焦煤产量将会达到700万吨左右，动力煤的产量将会达到1700瓦吨左右，公司的煤炭产量稳健增加。
●炼焦煤价格更具有上涨空间：受益于钢铁行业产量的增加，2008年的炼焦煤价格出现了较大幅度的上涨，目前平煤的炼焦煤含税价格在1250元/吨左右，预计近期将会有100元/吨以上的上涨，我们判断炼焦煤的价格将会在2008年保持强势，相关的分析可以参考我们煤炭行业4月份的月报。动力煤方面，目前价格平均在430-440元/吨左右，具体的价格随着热值的不同有所调整。其他煤种的价格保持在200元/吨左右的幅度，由于公司的地理位置优势，动力煤及其他煤种的价格具有进一步上涨的动力。
●成本有所增加：公司2008年的生产经营成本面临着上涨的压力，主要的上涨来自于工人工资，主要体现在三个方面：1、公司员工的工资和省内同行相比偏低，存在上升的刚性，2、劳保统筹等会有所增加，诸如员工住房公积金方面；3、企业年金方面的支出。同时，生产方面的投入以及原材料的上涨同样会增加公司2008年的生产成本。
●资产注入尚待时机：资产注入方面，由于目前的手续尚未齐全，首山二矿、陕西煤矿等尚不具有注入的条件；煤电联营的煤矿由于电厂的规模较小，注入需要相关的操作，故资产注入需要时机成熟方可成行。
●维持“增持-A”的投资评级：考虑到公司煤炭价格上涨未来具有相当大的空间，我们根据调研的情况更新了成本的预测，预计2008-2010年公司的净利润分别为2019、2571、2730百万元，对应的每股收益为1.8、2.29、2.43元，我们维持前期“增持-A”的投资评级。
12 星期一 上午 11:09 (601001) 异动点评大同煤业（601001）
[信息雷达]港澳资讯提供--异动点评:
大同煤业（601001）：公司目前拥有的矿井所开发的侏罗系煤层出产的煤炭具有低灰、高发热量等显著优点，是国内优质动力煤龙头生产企业，在华北地区市场占有率较高，有较强的市场竞争优势。随着煤炭价格的完全市场化，计划内电煤存在与市场煤价格接轨的上涨动力，而在煤价完全市场化的背景下公司将成为最大受益者之一。二级市场上，该股近期小幅振荡，短线仍有反复，逢低可适当关注。
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12 星期一 上午 11:09 (600132) 重庆啤酒乙肝项目调查：资金利用了5年神秘题材
2008年3月27日，重庆佳辰生物工程有限公司（下称“重庆佳辰”）治疗型乙肝疫苗临床试验II期A阶段评审会在北京召开，会议肯定了临床试验的结果，并表示择期召开会议确定II期B阶段临床试验的细节。
这是一个令众多重庆啤酒(600132行情,股吧)（600132.SH）爱好者们守望已久的美好时光。
评审会召开之前，已有先知先觉的资金开始布局。而彼时的3月16日，天相投资顾问有限公司时任分析师曾敏也在报告中泄漏了这一“天机”。
“强烈建议买入重庆啤酒。”并给予6个月72.5元的目标价。
在曾敏果敢推荐的背后，不时闪现着多间机构的身影。理财周报记者调查发现，除一季度新进的宝盈系基金，国泰旗下另外一只基金也被怀疑在5月份开始缓慢建仓。
在宝盈、国泰对重啤给予厚望之时，包括申万、国泰君安、东方证券、华安基金等多间机构投资者却在高唱归去来兮。
重啤乙肝项目是否会造就“一个利润会非常恐怖的神话”？理财周报记者采访了重啤的各方关注者，试图抽丝剥茧，揭开神秘面纱。
重啤起飞在即？
重庆佳辰治疗型乙肝疫苗临床试验II期A阶段于2006年3月在北京召开临床启动会后，至2008年3月结束期间，曾传来并不理想的消息。
东方证券的一位内部人士透露，临床试验的第24周到48周的数据并不理想，这直接导致了重啤的机构持仓比例从2006年中期的26.45％迅速降低至2007年三季度末的13.6％。
“我们也是了解到这一结果，开始逐步撤退，到现在已经所剩无几了。”该人士称。
上海一位长期跟踪重庆啤酒的资深投资人说，“直到67周开始，突然出现了很好的病例；而大约在72周以后，则又增加了更多的好数据。”
至2008年3月II期A阶段临床结束之时，令人振奋的消息扑面而来。
接近重庆佳辰公司高层的人士透露，已完成的二期A临床在位于重庆的西南医院和北京的北大医院进行了42例试验，其中20例注入安慰剂，另外22例中，10例同时注入治疗型乙肝疫苗和其他抗病毒药物进行对照试验，其余12例单单注入治疗型乙肝疫苗。
回访结果中，除1人脱靶和1人回访没有价值外，10例中，有3例病人E抗原转阴，并有2例病人出现病毒载量下降。
这一结果很快被热心的投资人获悉。
天相投资的曾敏3月17日发布一篇名为《重庆啤酒：治疗型乙肝疫苗曙光渐现》的研究报告，报告认为有病毒载量下降和E抗原转阴的病例，说明诱导产生了数量足够多的细胞毒性细胞（CTL），即有记忆的主动免疫。
曾据此推断说，如果II期B阶段能延续A阶段的成果，那么获得新药证书的概率在意料之中。
该份报告认为，预计2010年完成临床试验，预测2010年乙肝疫苗贡献每股收益0.83元，谨慎地给予公司治疗型乙肝疫苗80倍市盈率，折现至08年，疫苗业务合理估值为55元。加上啤酒业务对应2008年35倍的市盈率，合理估值17.5元，公司合理估值为72.5元。
由于曾敏目前已离职，并拒绝了理财周报记者的采访，关于这份报告的更多信息无从获取。
另外一个追捧者是长江证券的行业分析师吕猛。这位毕业于武汉大学病毒学专业，并曾在复旦大学医学分子病毒学实验室工作的专业人士也丝毫不避讳对重啤的青睐。
“强烈推荐重庆啤酒。确定性是风险投资向价值投资转变的核心要素，”吕猛对理财周报记者说。“这是一个严重信息不对称的投资标的：基础知识结构与临床试验结果，投资人无法掌握和理解。我不会预测结果，只是根据阶段性实验结果作出专业分析与判断。按照现阶段进展，Ⅱ期b试验完成，随后可进入Ⅲ期临床，到2010年可获批新药证书，2011年就可实现销售现金流”。
热情洋溢的很快吸引了机构投资人的目光。
理财周报记者通过相关软件查看发现，近期重庆啤酒的基金持仓比例变化不大，一直在13％上下变动，近几天偶有基金席位买入，而前五位持仓机构均无卖出。
5月5日，基金专用席位G28343买入684万元，G28824买入228万，5月6日，G28343再次买入200万元，数据显示，虽然该基金持有重庆啤酒总量也仅为1000万元，但全部为近期介入，呈建仓迹象。据消息人士传，G28343为国泰基金专属席位，而国泰基金旗下金马稳健回报证券投资基金正是重庆啤酒一季报公布的排名第一的机构投资者，持股359.3万股（市值约9160万元，占重啤A股流通股比例1.8％）。
根据重庆啤酒一季报，除了国泰基金外，宝盈基金公司旗下宝盈策略增长(行情,净值,基金吧)、基金鸿阳(184728行情,股吧)、宝盈泛沿海、宝盈资源优选4只基金齐齐上榜重庆啤酒10大机构投资者，持股总量为734万股（市值约18717万，占重啤A股流通股比例3.7％）。
上述一间基金投资总监接受本报采访时表示，“对于重啤的投资更多的是出于对于其乙肝疫苗进展的判断，一旦临床试验结果证明成功，会获得非常好的收益。”
乙肝疫苗十年风雨
在研究机构追捧和投资人竞相买入重啤之时，重啤和重庆佳辰公司却突然沉默起来。
知情者称，对于II期A阶段临床的试验结果，重啤理应对外公布，但此次却选择了沉默。
本报记者5月6日联系了重啤乙肝疫苗项目首席科学家、第三军医大学吴玉章教授。吴坦言压力太大，“现在各方都非常关注，必须做成再说”，大有一番雄心。
吴玉章的言辞或许解释了缄默背后的个中因由。重啤方面，相关人士也不愿对此展开评论。
重啤自1998年投资佳辰公司以来，有资料统计，已累计投资1亿元；为了奖励吴玉章教授，重啤更是在2005年底无偿赠予吴氏5%的股权，吴的合伙人边疆教授也获得了3％的奖励股权。
投资佳辰公司以来，重啤并非一帆风顺。
甚至有接近重啤前董事长华正兴的人士称，“华董如果知道十年投资至今仍无收获时，当时也可能要重新考虑”。
在进行相关测试后，于2003年6月13日，时隔重啤介入5年之后，该项治疗用多肽乙肝疫苗才获得国家药品管理局的批准进入临床试验。
也自那时起，重啤的投资人队伍中开始出现机构的身影。
资料显示，国泰君安证券和东方证券2001年底时就以455万股和326万股成为重啤的前两大流通股东。其后他们逐步增仓，申万证券和通乾基金也在那个时候开始入主重啤。
多方资金皆为乙肝疫苗的神话而来。
2003年11月至2004年11月为期一年的Ⅰ期临床试验，主要是对50余名健康志愿者进行为期9个月的观察，结果初步证明了其安全性及该品可有效在正常人体诱导乙肝病毒特异性细胞免疫应答。
2004年机构持仓的平均仓位开始稳定在占流通盘的22%左右，尽管当时A股绵绵阴跌，但它并未严峻影响机构投资人对重啤的喜好。
2005年6月Ⅰ期临床试验获得国家药品管理局批准，并于2006年3月召开启动会后，机构投资人很快做出反应。机构投资者2006年一季度末的持仓比例一下子从2005年底的20.7％上窜到28.21％。
明星基金经理尚志民领衔的安顺基金和吕俊领衔的上投摩根中国优势(行情,净值,基金吧)基金进入了重啤前五大流通股股东之列，表明主流基金开始关注这家风险投资企业。
很快，重啤成为2006年的大牛股。
2005年中旬7、8元附近的重啤在巨大想象空间的带领下，到2007年3月份时创出了54元的高价，这显然已经超出了其啤酒业务本身的价值。
但至2006年报时，由于乙肝疫苗的试验结果迟迟未出，“短视”的机构人再也按耐不住，于2006年末时，机构持仓比例开始大幅下降到21.63％，并在次一个季度再次下跌到15.68％。国泰君安和申万证券的身影不再出现，留下的东方证券在2007年一季度末时也只有348万股，是为配置之需。
而上投摩根优势基金和基金安顺(行情,净值,基金吧)也分别于2007年9月和2008年1季度选择了逃离。
争议重啤
直至2008年3月，重啤乙肝疫苗II期A阶段临床试验结果出笼之时，重啤才再次吸引机构投资人的目光。
但今日之事，难比往昔。
即便在一季度大举建仓的宝盈基金和国泰基金在接受本报询问时，都出言谨慎。
宝盈基金一位基金经理解释，“我们现在对重啤投资的比重不大，无论是在该股流通股和基金净值规模中，比例都很小”，试图和投机厘清关联。
而另外的一些专业投资人则对重啤嗤之以鼻。
“重庆啤酒的啤酒业务收入占主营业务收入的98%以上，但一直倍受关注的却是‘一支疫苗引发的血案’，”深圳私募基金经理吴国平对理财周报记者表示，“治疗性乙肝疫苗是重庆啤酒最为夺人眼球的题材。乙肝疫苗一旦研制成功肯定前景无限，但一直一来该股各路资金反复活跃，股价的阶段性疯狂躁动，往往都不是因为啤酒。”
吴国平称，“自己从未考虑过投资重庆啤酒这类的个股，因为不确定性太大，成功概率令人担忧”。
另外一位共同基金的基金经理也表示，“重啤股票走势非常明显的是一种市场情绪估值的结果。
“现在又似乎有阶段性消息出来了，有的基金非常看好，也有的人唱多的同时却在撤退，市场的反应也体现了现阶段投资者判断的严重分歧。”
乐观者如长江证券的分析师吕猛，他向理财周报记者强调，未来药理属性和替代性决定了重啤乙肝疫苗的市场占有率将高达60％。
不过，吕猛承认，目前的市场形势下强烈推荐重庆啤酒面临一定的风险，“现阶段的确不太适合作期权投资，我在跟机构交流中也感受到了部分机构更趋保险型投资的意图”。
按照计划，重啤将于近期启动II期B阶段临床试验。据知情人士称，II期B临床将要在五到六家医院进行200例的II期B临床试验以及III期临床试验。在临床中证明安全性与有效果性后申请国家一类新药证书，再进入产业化生产。
其中II、III期临床最为关键，因为可以用大样本数据基本可以说明乙肝疫苗的具体情况。预计整个临床完成需要三到五年时间。在申请到国家一类新药证书后，其生产车间再获得GMP认证，那么就可以批量生产，进入产业化与收益期。
2008年5月9日收盘，重庆啤酒报收于25.55元，下跌1.96%，相比今年3月26日创出的36.84元高点尚有30.64％的跌幅。今年4月21日由摩根大通组织海外投资者到重庆啤酒调研。显示QFII的看重。
(责任编辑：董文)
12 星期一 上午 11:09 (600639) 浦东金桥：资产价值严重低估GM项目带来第二春
现有资产价值被严重低估。08年租金比当前市值=6.5%,未来3年租金收入复合增长20%，仅考虑可收租物业和金融资产价值，08-10年公司RNAV分别为20.71元，23.23元和31.15元。并且2010年的RNAV还不包括约50万平米的优质土地储备和在建项目。
GM亚太总部落户带来浦东金桥发展历程的第二春。GM亚太总部将带来近万名员工，其中约2000名外籍高管，众多的相关机构。金桥将配套建设约50万平米的商住物业，其中至少13万平米直接服务GM。金桥的开发速度将大幅加快，新增物业的租赁价格也将相应提升。
浦东金桥迎来2次开发的关键年。浦东金桥自97年起确立了以园区经营为主，从土地开发转型为租售结合、持有为主的开发模式。园区总面积28平方公里。园区目前已经拥有了涉及5大行业的先进制造业集群，并积极发展生产性服务业。2007年金桥开发区销售额2150亿，同比增长16%。2008年浦东金桥开发明显提速，将是金桥2次开发的关键年。
主要资产。38万平米的土地签订了长期的租约，短期内收益难以增加。住宅、研发办公和商铺基本满租，厂房仓库出租率在45%-90%之间，总体75%左右，租金0.6-1.3元/天/平米。待开发土地大部分将建成住宅和商、办、酒店等用于出租。目前已有约50万平米在建或即将开工。
公司08年RNAV：物业资产仅考虑08年可贡献租金的物业。金融资产已考虑权益和减持所需交纳的税金。海通证券、交通银行和东方证券分别按53元每股、11元每股、30元每股计算。
GM亚太总部对金桥二次开发的意义。GM项目落户将为以往发展速度相对平缓的浦东金桥注入充沛的活力，使得金桥开发速度和物业价值明显提升。预计GM亚太总部将拥有2000名外籍高管，总员工接近1万人，此外还将有大量的相关企业伴随GM入住金桥。预计公司将在周边开发不少于50万平米的研发、办公、酒店及住宅项目，其中碧云S1公寓、碧云S3别墅，T15地块服务中心等约13万平米物业将直接对接GM项目。公司开发的其他新项目以及部分改造项目的租金也有望得到在目前较低的基数上明显提升。
008-2010盈利预测基本假设。价格假设：原有物业价格水平每年上涨2%，现代产业研发楼及碧云系列价格与现有水平一致，新建研发及服务中心每平米日租金在2-3元。2010年新投入物业出租率约为40%。
(兴业证券股份有限公司)
12 星期一 上午 10:59 (600109) 国金证券(600109)：券商股跌幅榜之首关注
国金证券 - 600109
该股沾上了涌金系，在掌门人的倒下之中，该股也一同倒下，今日券商股继续走弱，在此我们看到国金证券仍处于跌幅之首，截止9：41下跌4.46%，位于后面的分别是长江证券，下跌2.84%，太平洋证券下跌2.11%，东北证券(000686)也下跌超过2%，中信证券(600030)相对理想，仅下跌1.19%。看来短时间内，融资融券业务不会开放了，这人盘面可清楚得知。再回头看国金证券，早盘低开超过6%，截止9：43收报45.04元，下跌已达到5.32%，换手2.16%，盘中卖盘仍占主导地位。
[责任编辑:juliaji]
行情?大盘?个股stock.qq.com
12 星期一 上午 10:59 (600066) 宇通客车:08年公司可能爆出惊人的业绩
点此下载 【国金证券:宇通客车（600066)08 年公司可能爆出惊人的业绩】
预计2007年全年净利润较去年同期增长50%以上，主要原因是公司客车产销量增长和其他业务收入增加；..全年销售客车2.42万辆，其中出口0.33万辆；营业收入78亿元，其中海外收入11亿元；..事件点评：
公司全年客车销量略高于我们此前2.34万辆预测，海外出口销量略高于我们此前0.30万辆预测，公司客车业务基本符合我们预期；..公司净利润增长50%以上超出我们此前35%增速预测，因为我们的预测模型中没有考虑公司房地产业务的利润贡献，我们认为这是公司业绩超预期的主要原因；..公司于07年12月发布公告称，上市公司将向宇通集团收购60%兰州宇通股权，同时向宇通集团出售其持有的50.93%郑州绿都置业股权，此外公司还投入近10亿元参与 中国人寿(行情 股吧)、 平安保险(行情 股吧)等蓝筹股的战略配售，可以预见2008年 宇通客车(行情 股吧)各类非经常性损益将为公司带来丰厚的业绩贡献；..我们上调公司07年EPS至0.836元，同时维持公司08、09年1.325元和1.092元业绩预测：
我们判断公司08、09年分别销售客车2.78和3.14万辆，同比增长14.9%和12.9%，其中海外出口0.43和0.51万辆；
该预测中已考虑股权转让的投资收益和所得税率下调至25%的因素，但未考虑一级市场股票投资收益和公司08年所得税率可能下调至15%的因素；..由于08年公司可能爆出惊人的非经常性收益，我们已无法按照正常的估值方法对公司进行定价，但鉴于公司在大中型客车行业的龙头地位稳固、现金流充裕，二级市场仍然存在交易性机会，我们因此继续维持公司“买入”建议。(本文来源：国金证券 )【查看其他网友对此新闻的看法，请点击。】
12 星期一 上午 10:59 (600104) 汽车涨价不会成为风潮
周洁
国内主要汽车上市公司一季度财务报表上的净利润一项，让多数车企和投资者都松了口气。在原材料价格大幅上涨的黑色重压下，主要汽车上市公司的净利润看上去都还算丰盈。
今年一季度，一汽轿车(000800)实现营业收入49.5亿元，同比增长71%，净利润达3.12亿元，同比增长261%；长安汽车(000625)实现主营业务收入40.16亿元，同比增长15.23%，净利润2.67亿元，同比增长55.23%；上海汽车(600104)则实现营业收入289亿元，同比增加13.6%，净利润12.41亿元，同比增长7%。
这是否意味着对汽车企业来说，之前一直被视为“洪水猛兽”的原材料价格上涨不足为惧？其实，若是对具体的财务报表再细做分析就会发现，事实并非如此。
“从汽车上市公司披露的报表来看，以主营业务为利润主要构成的并不占多数，大部分上市公司利润的主要贡献都是来自于投资项。”安邦汽车分析师李海英说，这个特点在2008年尤为明显。
投资项“救场”
李海英认为，在乘用车领域，由于受到人民币升值的影响，所以零部件主要依赖进口的乘用车企业一季度情况反而会比较好，比如一汽轿车，“其一季度的良好表现主要与马自达6和奔腾一季度销量大幅增长有关，而它们的发动机和变速箱均为进口。”
除此之外，一季度表现良好的还有另外一类企业，即以出口为主，且在出口地区的结构上偏重于欧洲和日本市场的企业。
“除这两类企业以外，其他大部分企业的主营业务销售情况都不乐观，利润贡献主要来自投资收益或相关项收益，上海汽车尤其典型。”李海英说。
事实上，上海汽车的利润主要是来自对上海通用和上海大众等合资企业的投资收益。根据上海汽车的一季度财务报表，其主要利润来自投资收益，其中对联营合营企业利润收入为13.3亿元，同比增长21%，占利润总额的86.7%。
当然，在汽车上市公司中也不乏失意者。一汽夏利(000927)一季度净利润为 1687.80万元，同比下降64.81%，江淮汽车的净利润也从去年同期的1.25亿元缩减到了7847万元。
一汽夏利将利润下滑的原因归结为车价下调和原材料涨价的两面夹击，而江淮汽车则是由于轿车项目短期内无法实现快速收益，研发费用、广告费用以及营销网络建设等费用的支出又大幅增加，再加上原材料价格上涨等因素，所以导致公司利润总额和净利润大幅下降。
不难看出，在原材料价格大幅上涨的相同环境下，合资品牌的盈利优势远在自主品牌之上。盈利状况良好的汽车上市公司多是受旗下合资公司销量上涨带动盈利增加，而利润下滑且跌幅明显的，则多是自主品牌。
此外，从汽车上市公司披露的财务报表情况看，一季度商用车总体情况也要好于乘用车企业，“这是因为下游需求的价格弹性较小，商用车企业比乘用车企业具有更强的成本转嫁能力。”李海英说。
今年一季度，由于雪灾后重建等因素的影响，市场对工程用车的需求大幅增长，因此，宏观经济紧缩对商用车市场可能产生的影响尚未体现。而从盈利状况来讲，尽管原材料价格大幅上涨，但是商用车的几次涨价也已经很好地转嫁了成本压力。
拐点之争
持“2008年将成为车市拐点”观点的人不在少数，而做出如此推断的依据是，宏观经济政策调整、其他影响经济的不确定因素增多以及原材料价格上涨导致车企不堪成本重负。
即使面临众多的不确定因素，多数分析师仍然对今年汽车行业的发展走向持乐观的预期，只是与前两年相比，增速会有所放缓。
事实上，也并非所有车企都不堪原材料价格的大幅上涨。“真正单车利润受影响最大的是微型车和经济型车，其利润率也就在4%左右，而自主品牌的主要市场份额都在这个区域，但对合资品牌而言，其市场份额的大头在中级和中高级车市场，这个区域的单车利润显然是要高于自主品牌的，大约是在7%左右。”李海英说。
新华信营销解决方案副总经理郎学红也认为，对汽车来说，规模效应非常重要，汽车厂家每增加10%的销量，对单车成本都会有一个更大的分摊，只要市场需求持续旺盛，企业就有能力依靠规模效应来消化由原材料价格上涨所带来的成本压力。
“由此来看，涨价几乎不可能成为今年车市的一股风潮。”郎学红说。
不过与往年相比，可能影响经济走势的多重不确定因素仍然令今年下半年的车市走向变得扑朔迷离。
“我们现在是猛抓上半年的业绩，而且一季度上海大众也满产满销地实现了14万辆销售业绩，但是对于下半年，甚至是2009年、2010年究竟会怎样，我们也觉得很难说。”上海大众销售与市场执行经理张海亮坦率地说。
李海英也表示，不确定因素让今年的车市走向不如去年那么清楚，值得关注的问题是，如果人民币持续升值，极有可能进一步增加国内零部件企业的经营压力，导致竞争力都会下降。
“如果继续让外资把持关键零部件的配套市场，那么在未来的市场竞争中，中国自主汽车工业将很可能会失去本土成本优势。”李海英说。
来源：经济观察报网
12 星期一 上午 10:59 (600151) 航天机电：多晶硅立项完善产业链
□南京证券刘喜
昨日航天机电（600151）发布公告，称参股公司内蒙古神舟硅业有限责任公司董事会4月29日通过决议，同意将3000吨/年多晶硅项目报地方发改委等国家相关机构申请立项。
点评：新能源是航天机电近年来大力发展的主要业务，其控股子公司上海太阳能科技有限公司是专业从事地面太阳能电池及系统在内的电源系统研制和生产。
由于近年来光伏产业发展迅速，导致上游原材料多晶硅供给出现了空前的紧缺，价格一路上扬，另外由于国内的多晶硅生产能力较低，不能满足国内太阳能电池生产企业的需求，大部分的多晶硅原料依靠进口。这更加剧了硅原料价格上涨，进而使公司的毛利率持续下滑。
为了彻底摆脱受制于人的尴尬局面，抓住太阳能产业关键环节，2007年7月航天机电股东大会同意实施1500吨/年多晶硅项目。这将缓解公司太阳能产业发展中面临的原材料瓶颈问题，符合公司新能源产业发展战略。此次公司参股的内蒙古神舟硅业有限责任公司的3000吨/年多晶硅项目如果立项成功，将极大扭转公司受制于硅材料的尴尬境地，为公司未来太阳能产业链的进一步完善打下坚实基础。
二级市场上，公司股价在前期杀跌后,近期受低价新能源概念影响展开了强劲的中级反弹，昨日在利好刺激下，在大盘大幅调整时股价仍牢牢封死涨停板，表明公司股价未来一段时间里仍将上攻。
12 星期一 上午 10:49 (002142) 正进行初步洽谈中国平安或洽购宁波银行5%股份
近日独家获悉，中国平安（601318.SH 以下称“平安”）收购宁波银行（002142.SZ）5%左右股权的计划正在悄悄进行中。4月中旬，平安方面已派人到宁波与有关部门进行初步洽谈，但平安和宁波银行方面目前均不愿正面回答洽购事宜。
平安此番股权收购，其雄心勃勃的全国性银行战略也许即将迈出新的一步；而宁波银行是一家资产优质、赢利状况较好的城市商业银行，平安要成功“迎娶”并不是件很容易的事。
“赢时间抢空间”
平安意在成为“金融集团”，实现多元化经营模式。近年平安的混业经营格局基本成型，搭建起以保险、银行、资产管理三大支柱产业为核心的金融集团架构。平安董事长马明哲曾表示：未来要加快银行与资产管理业务的发展。
在银行业务方面，平安去年收购深圳市商业银行并整合成深圳平安银行，平安银行业务网点辐射深圳、上海、福州三地。不过这与平安以银行及投资产品为主要利润来源的公司阶段性计划尚有一定距离。显然，寻找合适的银行进行“收购”，将网点快速分布至全国各地，是平安银行业务拓展的捷径。
强大的平台、充裕的资金是平安进入银行业最重要的资本。平安去年实现营业收入1652亿元，净利润150.86亿元，总资产至人民币6511.04亿元。另外，平安悬而未决的巨额融资背后的庞大收购计划也吊足了市场的胃口。
事实上，平安在银行界一直“绯闻”不断，对象涉及深圳发展银行、珠海市商业银行、华夏银行、广东省农村信用社联合社等，但最终都不了了之。目前的问题在于，按照保监会2006年9月公布的《关于保险机构投资商业银行股权的通知》中规定，“保险机构进行重大投资，一般不超过两家商业银行”。重大投资限于投资总额高于拟投银行股本或者实收资本的5%，平安巧妙地整合平安银行和深圳商业银行之后，将还剩下“一家”商业银行的重大投资“名额”。宁波银行能否成为平安最后一家重大投资“名额”呢？记者就此向平安新闻联络处肖平求证，他没有给予正面回答，只是表示：“平安类似的行动将会很多，对此事不作评论。”
宁波银行是一家资产优质、赢利状况较好的城市商业银行，于去年7月成功登陆A股，融资40.27亿元。2007年该行收益可观，净利润9.51亿元，同比增长50.47%，公司资产总额达到755.11亿元，资本充足率达到21%，核心资本充足率达到18.99%。
目前全行下辖75个分支机构，上海分行、杭州分行也已开业。宁波银行董事长陆华裕在“2007年度报告网上说明会”上透露，目前宁波银行除在今年2月开设杭州分行外，南京分行已获批，苏州分行的申请也已上报，其在长三角一线的分行设立已经完毕，同时宁波银行还准备去深圳开设分行。如此大举开疆拓土，资金就成为宁波银行当下最为迫切的需求。但据宁波银行方面透露，宁波银行与平安早已存在业务方面的合作，但对“收购”一事予以否定。
洽购存在多样性
业界普遍认为，平安收购宁波银行操作起来具有一定的难度，其收购的方式存在多样性可能：最简单、最容易操作的方式是宁波银行采用定向增发的方式，平安银行认购获得相对控股权；其次是其他大股东转让股权，但可能性相对较小。
宁波银行的股权相对较为分散，宁波市财政局为第一大股东，占总股本的10.80%；华侨银行为第二大股东，占总股本10.00%；其后紧随的是宁波富邦控股集团有限公司、宁波杉杉股份有限公司、华茂集团股份有限公司、雅戈尔集团股份有限公司、宁波市电力开发公司，上述五家公司都拥有7.16%的股权。作为国资背景宁波市财政局，转让其股权的可能性不大，而第二大股东华侨银行转让股权的可能性几乎为零，华侨银行（中国）董事长梁炜宁多次在公开场合表示，如果我们能够增持宁波银行股份，我们是100%的愿意。华侨银行觊觎宁波银行第一大股东位置的想法一直未变。而上述六家同时拥有7.16%的股权的公司，鉴于宁波银行的良好基础和今后的发展前景，要想他们扔掉手中的“肥肉”也不是简单的事。
宁波银行需要发展，增发将成为今后不可避免之事，宁波市财政局仅仅以2.7亿股长期占据第一大股东的位置可能性不大，今后肯定要打破这种格局。如果这一次宁波银行以定向增发的方式向平安融资，根据保监会对保险公司重大投资的“5%下限”，平安将获得超过宁波银行5%的股权，今后存在继续增持的可能。“理论上平安可能认购超过2.7亿股，替代宁波市财政局成为第一大股东，但目前看来可能性微乎其微。”上述人士表示。按宁波银行5月7日收盘价14.18元计算，这笔交易的市值为38.286亿元人民币。
或成推高业绩的双赢结局
如果达成有关股权协议，对平安和宁波银行的意义都非同小可，双方的业务经过优势互补，业绩会推高到一个新阶段。
对于平安而言，可以借助宁波银行将银行网络延伸至长三角地区，初步确立在珠三角、长三角这两个最重要经济圈的布局。而平安的出色的管理能力和借助其保险建立起来的网络、渠道，也可在资金、业务、市场方面对宁波银行提供支持。
记者致电宁波银行新闻处，一位周姓先生表示，对此事目前还不能接受媒体采访。
作为城市商业银行的宁波银行，要想在竞争激烈的金融环境保持业绩增速，必需谋求一条适合的发展道路。国泰君安证券研究所金融业分析师伍永刚认为，城商行发展有三种途径：一是立足社区做社区银行，通过给邻居提供贴身的服务，牢牢占据社区客户资源；二是到全国开分行，发展成为实力较强的全国性银行；三是依靠强大的金融集团，借助其资金和平台加速发展。可见，宁波银行选择平安是一条现实的选择。平安除了资金雄厚，其人才、技术系统、管理、渠道等优势突出，宁波银行除了获取资金之外，还将获得多方面资源。“如果真能收购成功的话，这将是双赢的局面。”伍永刚强调。
目前，双方的洽谈才刚刚开始，最终的结果尚存在很大的不确定性，是顺利收购，还是普通的投资参股，抑或仅仅是较高级别的业务合作，这不仅取决于双方的诚意，还牵涉到上级管理部门的决策，一切都还需要耐心等待。
12 星期一 上午 10:49 (600015) 华夏银行：沟通提升价值
关于一季度资金成本上升更快的问题。一季度公司利息收入同比增长82%，利息支出同比增长118%，利息收入增速低于利息支出增速，主要是由于去年六次加息对定期存款成本的影响开始显现，再加上存款结构变化，使得存款成本面临上升压力。
关于一季末存款余额较年初下降的问题。一季末，公司存款余额较年初下降60亿元，但公司一直存在期末冲高的现象，与去年同期相比，年初与一季末缺口已经大幅下降，07年一季末存款余额较07年初下降200亿元，公司存款稳定性有所提升，一季度日均存款数较07年全年增加700亿元。
关于信贷收入与中间业务收入划分问题。在一季度资本市场景气度下降的情况下，公司一季度实现中间业务收入1.84亿元，同比增长111%。根据公司07年报披露的中间业务收入明细看，顾问咨询费和信用承诺费用增长较快且占比较高，对此公司表示，这公司在利息收入和手续费收入划分问题上十分严格，并没有将大量信贷收入归入手续费收入，中间业务收入增长主要来自非资本性代理产品销售收入的大幅增长等原因。
关于资产质量的问题。07年底公司关注类贷款占比较06年底上升1.65个百分点，在同业处于较高水平，公司表示，这主要是由于银监会在07年11月4日出台的新指引，进一步严格了资产质量分类标准，从而将一些原本符合正常展期标准的贷款全部划入关注类，公司目前采用垂直化的信用风险管理体制，由总行委派区域性的风险官，来掌控各地贷款准入，公司计划08年底将不良贷款余额控制在70亿元以下，不良率下降0.02个百分点，关注类较年初实现双降。
关于德意志银行在行内影响的问题。增发后，德意志银行成为公司仅次于首钢的第二大股东，公司对德意志银行未来计划问题没有明确表态，但表示，德意志银行对华夏银行在公司治理、技术援助等方面起了积极作用，尤其是团队建设、内部组合管理等方面，提供了很多帮助和建议，未来双方合作仍将进一步深入。
王倩
12 星期一 上午 10:39 (600348) 煤炭石油：喷吹煤炼焦煤提价公司业绩将增长
近期炼焦煤和喷吹煤大幅度提价，各上市公司业绩增厚明显。预期未来炼焦煤价格仍将上涨，我们继续维持行业推荐的投资评级，推荐炼焦煤子行业和喷吹煤子行业上市公司。
炼焦煤再次提价约200元/吨。
华东煤炭企业销售联合体的炼焦煤自5月1日起再次提价，根据煤炭质量的差异，焦煤价格上调范围为160-220元/吨，平均上调200元/吨。华东地区各上市公司炼焦煤提价不等，金牛能源提价300元，开滦股份提价200-250元/吨。
提价对炼焦煤上市公司业绩增厚明显。顶 点 财 经
理论上测算（仅扣除增值税、税金及附加和所得税），金牛能源、平煤天安、开滦股份的每股收益分别增加0.75元、0.76元和0.57元，达到2.4元、3.01元和2.54元，较原预测增长45%、34%和29%。考虑到煤炭上市公司的费用增长，我们预测金牛能源、平煤天安和开滦股份08年实际业绩分别为2.25元/股、2.79元/股和2.23元/股，同比分别增长213%、171%和103%。
喷吹煤提价150-200元/吨：
5月1日，山西喷吹煤提价150-200元/吨（4月1日已提价70元/吨）。理论上测算国阳新能和潞安环能的每股收益增加0.41元和1.6元，分别达到1.91元和3.74元，较原预测增长28%和75%。考虑到煤炭上市公司的费用增长，我们预测国阳新能、潞安环能08年实际业绩分别为1.88元/股和3.32元/股，同比分别增长83%和117%。
投资策略：
在07年底的08年度投资策略报告里面我们重点推荐炼焦煤子行业，炼焦煤陆续提价后各上市公司业绩大幅度提升，近期喷吹煤也大幅度提价。目前炼焦煤的供求紧张形势短期无法消除，未来仍有继续提价的空间，比价效应也将推动喷吹煤价格上涨，我们继续看好炼焦煤子行业和喷吹煤子行业及各上市公司。
提价后各上市公司的估值大幅度降低，目前不到25倍PE，继续维持相关上市公司的投资评级。摇钱树下看摇钱术
一、华东炼焦煤近期再次大幅度提价
1、炼焦煤再次提价约200元/吨
据媒体报道，炼焦煤自5月1日再次提价，根据煤炭质量的差异，华东煤炭企业销售联合体焦煤价格上调范围为160-220元/吨，平均上调200元/吨。
今年以来，华东煤炭企业已是连续3次上调煤价，第一次上调煤价是从1月初执行的，第二次调价的执行时间是3月15日，第三次调价从5月1日执行。华东地区的焦煤价格已由07年底的870元/吨左右调整到目前的1350元/吨左右，上调幅度达到52%。华东地区的上市公司炼焦煤提价不等，根据市场信息，金牛能源已提价300元，开滦股份已提价200-250元/吨。寻摇钱术 到顶点财经
2、提价对炼焦煤上市公司业绩增厚明显
理论上测算炼焦煤大幅度提价对炼焦煤公司业绩增厚明显（仅扣除增值税、税金及附加和所得税），金牛能源、平煤天安、开滦股份的每股收益分别增加0.75元、0.76元和0.57元，达到2.4元、3.01元和2.54元，较我们此前的预测增长45%、34%和29%。http://www.topcj.com
考虑到煤炭上市公司的费用增长，我们预测金牛能源、平煤天安和开滦股份08年实际业绩分别为2.25元/股、2.79元/股和2.23元/股，同比分别增长213%、171%和103%。
3、炼焦煤龙头企业西山煤电是否提价？
在华东联合体提价后，作为炼焦煤的龙头企业西山煤电是否提价值得关注。从08年的提价进程来看（华东炼焦煤企业提价频繁，而西山煤电在08年4月份才第一次提价），西山煤电的提价总是滞后于华东地区，但最后的提价幅度基本上达到华东地区的提价幅度。顶点 财经
由于西山煤电的炼焦煤提价时间和提价幅度未定，我们这里暂不调整西山煤电的业绩预测。
二、喷吹煤大幅度提价
1、喷吹煤提价150-200元/吨
在炼焦煤华东地区5月1日前两次提价后，作为替代焦炭，也就是替代炼焦煤的喷吹煤的价格优势凸现，5月1日，山西喷吹煤再次提价150-200元/吨（4月1日已提价70元/吨）。
2、提价对喷吹煤上市公司业绩增厚明显
国内喷吹煤上市公司有潞安环能、国阳新能、兰花科创和神火股份。我们这里仅测算无烟煤喷吹煤龙头企业国阳新能和烟煤喷吹煤龙头企业潞安环能的业绩增长情况。
理论上测算喷吹煤大幅度提价对炼焦煤公司业绩增厚明显（仅扣除增值税、税金及附加和所得税），国阳新能和潞安环能的每股收益增加0.41元和1.6元，分别达到1.91元和3.74元，较我们此前的预测增长28%和75%。
考虑到费用增长，我们预测国阳新能、潞安环能08年实际业绩分别为1.88元/股和3.32元/股，同比分别增长83%117%。顶点 财经
三、投资建议
在07年底的08年度投资策略报告里面我们重点推荐炼焦煤子行业，炼焦煤陆续提价后各上市公司业绩大幅度提升。近期喷吹煤也大幅度提价也相应的推动各上市公司业绩增长。
目前炼焦煤的供求紧张形势短期无法消除，未来仍有继续提价的空间，比较效应推动喷吹煤价格上涨，我们继续看好炼焦煤子行业和喷吹煤子行业及各上市公司。
提价后各上市公司的估值大幅度降低，目前不到25倍PE，继续维持相关上市公司的投资评级。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马
12 星期一 上午 10:39 (600519) 食品饮料：酒类提价看白酒白酒提价看茅台
近期酒类上市公司纷纷提价，沱牌曲酒将公司的高档酒舍得系列酒提价10％～15%；山西汾酒将高端陈酿汾酒提价30％，低端汾酒提价10％；古越龙山总体平均提价幅度为10％。www.topcj.com
投资要点：
酒类提价能力最强的是白酒。
今年其他酒类普遍提价的原因来自于两个方面：一是白酒的多年连续提价导致相对于其他酒种的比价持续攀升，增加了其他酒种的提价动力；二是缓解产品成本上涨压力以及为了巩固品牌形象进行提价。从提价能力来看，白酒能力最强，啤酒最弱。这是由于白酒是中国文化的代表，产品差异化明显，不同的品牌赋予了不同的历史和文化背景，进而拥有了很强的产品定价能力。
白酒中提价能力最强的是茅台。
今年初53度茅台出厂价提价22.63％。紧接着，五粮液、国窖1573和水井坊主导产品跟进提价约5％的幅度。到了4月底，山西汾酒和沱牌曲酒也对主导产品进行提价。目前，全国53度茅台终端零售均价在730元附近，高于现行出厂价439元达66.29％，这个差价幅度远远高于其他名酒主导产品平均20％的终端零售价与出厂价的价差幅度，在9月份销售旺季来临之时茅台终端零售价仍有可能上涨，进一步拉大茅台的价差幅度，在今年底或者是明年初53度茅台出厂价仍然有较大的提升空间。顶点财经
各类酒种以高端产品提价为主。
这次酒类产品提价以高端产品涨幅最大，各大酒类企业均对主导高端产品进行了提价。白酒中的茅台对高端产品提价幅度和力度最大，53度茅台出厂价在落后52度五粮液20年之后首次超越。红酒中的张裕对酒庄酒、解百纳进行了提价，而对普通干红并没有提价。黄酒中的古越龙山对青瓷廿年陈花雕和青瓷八年陈花雕、简装花雕酒、彩包装（无带）加饭等产品的出厂价提价5%～10%。啤酒中的青啤、燕京、雪花、重啤等对高端啤酒均有不同程度的提价。这次酒类全面提价可以理解为高端产品为了巩固品牌形象而互相攀比式的提价，核心源头来自于茅台。低端产品则面临很强的市场竞争，产品提价幅度小甚至不提价。
投资建议：重点投资拥有强定价能力的酒类上市公司。
重点推荐茅台、张裕。建议关注水井坊、五粮液、泸州老窖和酒鬼酒。
酒类提价传导源点来自白酒龙头茅台
相关信息：
近期酒类上市公司纷纷提价，沱牌曲酒将公司的高档酒舍得系列酒提价10％～15%；山西汾酒将高端陈酿汾酒提价30％，低端汾酒提价10％；古越龙山总体平均提价幅度为10％。摇钱术：锤炼黑马品种
酒类提价能力最强的是白酒。今年白酒、红酒、啤酒、黄酒的主导企业均实现了主导产品的提价，其中红酒、啤酒、黄酒更是近年来的首次提价。我们认为，今年其他酒类普遍提价的原因来自于两个方面：一是白酒的多年连续提价导致相对于其他酒种的比价持续攀升，增加了提价动力；二是缓解产品成本上涨压力以及为了巩固品牌形象进行提价。从提价能力来看，白酒能力最强，啤酒最弱。这是由于白酒是中国文化的代表，产品差异化明显，不同的品牌赋予了不同的历史和文化背景，进而拥有了很强的产品定价能力。
白酒中提价能力最强的是茅台。今年年初53度茅台出厂价提价81元，提价幅度22.63％；15年年份酒提价841元，提价幅度74.56％。紧接着，五粮液、国窖1573和水井坊主导产品跟进提价约5％的幅度。到了4月底，山西汾酒和沱牌曲酒也对高端产品进行提价，其中，汾酒对高端陈酿汾酒提价30％，低端汾酒提价10％；沱牌对舍得系列酒提价10％～15％。汾酒和沱牌对高端产品提价的幅度要远大于对低端产品的提价幅度，这主要是为了巩固产品形象，继续保持在高端酒的行列。目前，全国53度茅台终端零售均价在730元附近，高于现行出厂价439元达66.29％，这个差价幅度远远高于其他名酒主导产品平均20％的终端零售价与出厂价的价差幅度，在9月份销售旺季来临之时茅台终端零售价仍有可能上涨，进一步拉大茅台的价差幅度，在今年底或者是明年初53度茅台出厂价仍然有较大的提升空间。摇钱术：锤炼黑马品种
各类酒种以高端产品提价为主。这次酒类产品提价以高端产品涨幅最大，各大酒类企业均对主导高端产品进行了提价。白酒中的茅台对高端产品提价幅度和力度最大，53度茅台出厂价在落后52度五粮液20年之后首次超越。红酒中的张裕对酒庄酒、解百纳进行了提价，而对普通干红并没有提价。黄酒中的古越龙山对青瓷廿年陈花雕和青瓷八年陈花雕、简装花雕酒、彩包装（无带）加饭等产品的出厂价提价5%～10%。啤酒中的青啤、燕京、雪花、重啤等对高端啤酒均有不同程度的提价。这次酒类全面提价可以理解为高端产品为了巩固品牌形象而互相攀比式的提价，核心源头来自于茅台。低端产品则面临很强的市场竞争，产品提价幅度小甚至不提价。顶 点 财 经
投资建议：重点投资拥有强定价能力的酒类上市公司。重点推荐茅台、张裕。建议关注水井坊、五粮液、泸州老窖和酒鬼酒。
12 星期一 上午 10:19 (000800) 一汽轿车:轿车消费升级的明显受益者
点此下载 【国信证券：一汽轿车（000800）轿车消费升级的明显受益者】
2008年1月，公司实现销量14103辆，同比增长122%。其中，马自达6销售8760辆，同比增长102%，奔腾（含红旗）销售5343辆，同比增长168%。环比来看，主力车型奔腾、马6均大幅放量：奔腾销量从2007年中降价后放量至月均2000多辆的水平进一步跃升至5000辆以上；马自达6也从月均销量5000多辆的水平上升至8000辆以上。
主力车型定位中高档，符合消费升级趋势，将明显受益轿车行业消费升级趋势明朗，公司车型与之匹配：2007年，1.6升以上排量轿车销量同比增速超50%，远超行业平均，1升以下排量轿车销量大幅下滑20%以上，其主要推动力来自于资产价格膨胀背景下，消费者群体收入结构的快速变化。公司产品组合“马自达6+奔腾”，均为中级以上车型，显著受益消费升级。
预计2008年将超额完成排产2008年，公司排产90000辆（马6排产60000辆，奔腾排产30000辆），同比增长12%；观察1月份销售数据，我们对2008年公司销售情况更为乐观：在没有降价的前提下实现1月销量，显示当前公司主力产品降价压力不大；在轿车消费升级的背景下，预计公司产品旺销局面未来有望持续。我们上调公司2008年销量预测至11万辆，其中马6 60000辆、奔腾50000辆，合计同比增长37%。
上调公司2008年EPS预测我们上调公司2008年EPS预测至0.65元，上调幅度30%（原0.50元）。
主要是基于：2008年1月，公司销量表现良好，超出预期。我们认为， 一汽轿车(行情 股吧)定位于中高档车型，是轿车消费升级的明显受益者，2007年公司盈利水平已创下历史新高，2008年仍延续。
维持“推荐”评级维持对公司“推荐”的投资评级，继续强调公司是“外部资产确定性的增长+整体上市不确定性的博弈”。目前公司2008年动态PE在33x左右，考虑到一汽集团借壳上市较高的概率，股价溢价率并不高。维持“一汽轿车将成为2008年轿车领涨股”的判断。(本文来源：国信证券 )【查看其他网友对此新闻的看法，请点击。】
12 星期一 上午 09:59 (000581) 威孚高科：目标价30.00元
威孚高科:07财年盈利提高 目标价格 30.00元
来源: 中银国际
【中银国际:威孚高科(000581)07 财年盈利提高 目标价格 30.00元】
07财年盈利提高。 威孚高科(行情 股吧)发布07财年业绩预增修正公告称，公司07财年净利润将同比提高150%，高于10月26日公司公布的50%－100%同比预增。盈利的提高主要得益于公司和博世集团的合资公司（威孚高科拥有31.5%股份）业绩优于预期。同其他大部分新组建的合资公司一样，博世DC面临着巨额的初始成本和开支，因此合资公司06财年亏损近2.4亿人民币，07财年上半年亏损5,300万人民币。但根据这一公告，我们预计博世DC07财年的净利润将达到约1亿人民币，为威孚带来约3,000万人民币的投资收益。据此，我们上调07年的盈利预测，预计07年每股收益将达到0.39人民币。
博世DC增长强劲。我们对合资公司维持08财年收入和净利润分别为45亿人民币和9亿人民币的预测，预计此项业务将为威孚带来2.8亿人民币的投资收益。预计09年合资公司收入和净利润将分别达到79亿人民币和15.8亿人民币，贡献投资收益4.9亿人民币。而威孚本部将集中精力生产欧III高压泵，为博世DC的共轨系统提供配套。
估值。零部件行业上市公司的平均市盈率为21－26倍。我们认为威孚高科作为中国最大的燃油喷射系统生产商，应处于估值水平的上限。我们将公司07财年每股收益预测上调至0.39人民币，维持08和09财年每股收益0.83人民币和1.20人民币的预测。基于09年A股25倍和B股14倍的市盈率，我们维持其A股30.00人民币和B股16.80港币的目标价。我们对威孚高科维持优于大市评级。 (本文来源：中银国际 )
《网易》
12 星期一 上午 09:59 (000572) 海马股份：海马发力势不可挡
股指近期的反复震荡仍是对前期大涨的修正，大盘的整体向好也没有发生根本改变。在这种情况下，投资者应静心研究个股，只有个股具有成长性，具有投资价值，才能在未来跑赢大盘。盘中我们发现一只蓄势已久的个股脱颖而出，它就是海马股份（爱股,行情,资讯）(000572)，由于前期累计涨幅较小，补涨欲望相当强烈，后市值得投资者关注。
首先公司定向增发后实现业绩大增。2006年底海马股份定向增发收购一汽海马汽车有限公司、上海海马汽车研发有限公司股权后，并公司由一家仅拥有汽车销售及为汽车制造配套服务的仓储、配送、物流等业务的公司蜕变为一家拥有汽车及汽车发动机的研发、制造、销售、物流配送及相关业务的汽车类企业。在这种情况下，公司主业与2006年同期相比发生很大变化，收入、利润大幅增长。年报显示，2007年，海马股份旗下的海马汽车产销量在乘用车企业中排17位。同时，福美来系列在销量前10名轿车品牌中位居第10，在销量前10名自主品牌轿车中名列第3。
另外公司将在做好海马汽车物流业务的同时，大力拓展对外的物流业务。海南金盘物流有限公司为公司全资控股子公司。随着国民经济持续快速的发展，对物流的依赖程度越来越高，尤其是工业生产、进出口贸易的高速增长，形成了对社会物流需求的高速增长。全国物流行业正处于整体规模扩大、发展速度加快态势，是国家大力发展的现代服务行业之一。
二级市场上，海马股份(000572)在近期已完成平台整理，而且K线显示量能配合得天衣无缝。另外，该股明显受到资金关注，强势站稳在30日均线之上，后市有望冲出一波凌厉的攻势，值得投资者积极关注。
12 星期一 上午 09:49 (000002) 房地产业：成交量理性回归形成底部崛起
投资要点：摇钱树下看摇钱术
成交量理性回归后有支撑，处于景气区域。80后小婴儿潮成员进入结婚置业高峰；刚性消费需求成为主要增长贡献；改善型需求受房贷政策支持；适销价格创造成交量，成交量回暖趋势有望持续。顶点财经topcj.com
地价、温和通胀、地根紧张和紧缩、居民收入增加和人民币升值构成房价支撑。在保守的成本定价下，合理地价将支撑四个一线城市9300元的房价。政府调控带有相机抉择和渐进主义风格。topcj.com
根据今年一季报结算收入和预售房款规模，大多数地产公司08年房地产收入增长65%、经常性净利润增长50%的可靠性大为增强。寻摇钱术 到顶点财经
应关注一二线龙头公司的市场份额提高，应关注P*Q而非单一的P或Q，预计08和09年主流公司毛利率有望保持在40%和38%左右。给你摇钱树摇钱术：锤炼黑马品种不如给你摇钱术
地产股前期大幅下跌较为充分地释放了去年11月前后的高估值风险，楼市量价表现不好的现实和预期得到了充分反映。目前行业估值安全但不合理，08年15倍PE是估值底线，20倍PE和平价RNAV是估值基准，一线龙头估值25倍、二线龙头估值22倍为合理估值。
维持行业增持投资评级，维持标配，建议集中配置于强势的一二线龙头企业，在15-20倍低估区域或龙头品种股价前期底部，可适度超配。
底部崛起的动力来自于量价理性回归后有支撑，并将持续温和上涨；一二线龙头公司业绩快速增长有保证，目前估值安全边际强。www.topcj.com
我们设计了覆盖长短期资金压力的测算系统，结果表明名流置业、中粮地产、金融街、亿城股份、香江控股、泛海建设、新湖中宝、天房发展和华发股份的资金压力相对较小。金地集团、冠城大通、保利地产、荣盛发展、招商地产、上实发展和首开股份面临的资金压力较大。摇钱术：锤炼黑马品种
金融街、招商地产、名流置业、中粮地产、万科A这两年从资本市场获得的融资支持很大，在未来的行业集中速度加快中有优势。寻摇钱术 到顶点财经
在最近两年新获土地储备地价成本较低的有华侨城A、华发股份、首开股份、上实发展、泛海建设、香江控股、苏宁环球、名流置业和万科A。他们的地价低成本原因各具特色。
公司盈利能力?销售能力双向选股模型和地价成本?开发速度双向选股模型上任何好的移动都意味着公司价值重估和投资机会，在这两个模型中，万科A、中粮地产等很有吸引力。
以预售房款占08年预测房地产收入比重衡量业绩确定性，关注华发股份、保利地产、北京城建、苏宁环球、金地集团、苏州高新、万科A。
中粮地、招地、侨城、上实、原水和张江受大股东扶持力度很大。顶点 财经
万科、保利、金地、招地、首开和上实有望成为行业整合充分受益者。topcj.com
在黑夜中寻找光明”之后，我们看到的行业光明来自于我们看到了地产行业和板块的底部，视角和理由来自于：量价表现趋于理性和温和，有坚实支撑，行业景气不变；一二线龙头公司业绩保持快速增长有保证；目前板块估值安全边际强。摇钱术：锤炼黑马品种
1.房价和成交量表现趋于理性和温和，处于景气区域
2008年楼市成交量同比持续萎缩是2007年房价和成交量狂澜飚进后市场自然调整和政策外力调控双重作用的结果，这是我们3月19日《在黑夜中寻找光明》一文中的结论。成交量同比萎缩和房价涨幅回落反映的是行业疯狂之后的理性回归，首先，我们一定厘清的是要理性分析地产行业就不能再老是把该行业今后的量价变化拿来和这个行业最辉煌的时刻相比。其次，我们认为，量价回归是理性的，不是非理性的，因为市场自然调整远远没有到要以衰退或危机形式爆发的程度，更何况政策外力也促成了量价回归，而作为看得见的手，政策是可以相机抉择的。
1.1.消费需求基础存在并且在创造成交量
1.1.1. 80后构成的小婴儿潮成员进入结婚置业高峰
在2007年12月12日《婴儿潮时代和行业调控成就强势龙头企业》一文中，我们详细论证了1981-1991年小婴儿潮时代地产红利。1981-1991年的11年间内地人口出生率连续保持2％以上，每年出生人口2000万以上，累计增加2.53亿人，占1991年末总人口的22％（图1）。从年龄、收入增长和消费支出看，1981-1991年小婴儿潮时代成员进入结婚置业高峰。作为佐证，2006年内地居民登记结婚总对数上升到938万对，对应的正是小婴儿潮初期出生的人25岁左右的年龄（图2）。与此相对应，在今年一季度成交量明显萎缩的同时，面向结婚对象的住宅销售得很快
1.1.2.刚性消费需求成为主要增长贡献
90平米以下面积的住宅代表着刚性消费需求，尤其是在经历了2007年的房价亢奋后更为如此。在量价理性回归的同时，刚性消费需求成为成交量增加的主要贡献。北京90平米一手新房成交量从原来的不足15%上升到今年的25%以上；上海则从不足20%上升到35%以上（图3）。
因成交量表现相对较好及其房价相对较低，所以90平米以下住宅的房价表现也较为坚挺。既然是刚性消费，则观望心理要更为淡薄，且有政策和商业银行在个人按揭贷款上的支持，所以刚性消费需求将继续成为量价理性回归后的坚实支撑。
1.1.3.改善性需求得到第一套房贷政策扶持摇钱术：曝光主力最新操作动向
2007年12月5日的452号补充文件规定：对于已利用银行贷款购买首套自住房的家庭，如其人均住房面积低于当地平均水平，再次向商业银行申请住房贷款的，可比照首套自住房贷款政策执行。根据该文件中规定的当地人均住房平均水平以统计部门公布上年度数据为准，我们汇总了24个城市的人均住房面积如表1。结论是：
满足低于当地人均住房面积条件的家庭的第一套房面积普遍低于90平米，如果他们要再买一套房，即小房换大房，则第二套房的利率和首付还是遵循第一套房标
1.1.4.适销价格创造成交量topcj.com
当楼市成交量开始疲软时，万科A、保利地产、金地集团等行业龙头积极调整营销战略，在不同区域实施不同的优惠促销策略。不管形式如何，结果都是找到了具有吸引力的适销价格，诱发和创造了成交量。这充分证明只要价格合理，成交量不是问题，购买力和需求依然存在。
1.2.房价理性回归表现为涨幅回落，未来有望温和上涨
2007年全国住宅价格月平均涨幅15%，远远超出2000-2006年月均涨幅8%，显然，2007年是一个行业顶峰时期，期望顶峰时期的第二年继续精彩演出并不现实，我们倾向于认为未来两年的房价有望表现为温和上涨，整体上很难出现持续较长时间的绝对价格下跌。
1.2.1.地价支撑
图8显示，最近四年来四个一线城市住宅楼面地价持续上涨，从最初的平均1500元左右上升到2007年的3500元左右，今年一季度平均回落到3000元以上。2006年一线城市平均地价2800元，城市之间相差不大。从水平和时间看，2006年的2800元地价是一个底部。逆向推理，若地价继续下跌，损害的将是包括地方政府、商业银行、抵押土地的企业和持有不动产的居民在内的所有人利益，这种全盘受损的状况发生在经济危机时期才更有可能。而且，2006年地价表现较为理性，买卖双方开发商和地方政府的想法都较单一，人民币对土地资产重估也尚未形成热潮1。
按照地价占价格的30%的行业经验判断，2800元地价对应的房价是9300元，四个一线城市房价在9300元附近是合理而又有支撑的。具体分解到每个城市的房价支撑位、其他重要影响因素、表现最好的区域和未来房价总体判断如表2。
显然，2006年的地价假设和成本定价模式是一种保守估计。而且，在目前的中国经济起飞阶段和人民币升值过程中，地价反映了生产要素价格和资产价格的双重属性。如果考虑资产属性，地价对房价的支撑作用会更强。
1.2.2.通胀支持
宏观面上的一个大概率事件是中国经济未来可能会面临一段时期的通胀，更确切地也许是温和通胀。从同为大国经济的美国经验来看，在3%到6%的CPI所代表的温和通胀时期，美国的住宅房价在大多数时候都能获得超额（实际）收益率，即能够抵御通胀和保持温和的持续上涨（图9）。在6%以上的CPI所代表的恶性通胀时期，我们在通胀和房价超额收益率之间找不到能够成立的任何确定关系。其原因可能是：在恶性通胀下，微观主体既可能被迫投不动产保值，也可能因通胀吞噬财富而丧失购买力。因此，我们认为，温和通胀的中国经济环境对房价有支撑作用。
1.2.3.房价内涵和质量提高对房价本身有支撑摇钱术：曝光主力最新操作动向
除了开发商的开发品质提高外，今年产品营销和开发商战略调整的趋势表明，未来的房价更多将是带装修的价格，毛坯房数量将下降。就装修来说，我们并不认为装修房价格会降低销售毛利率，原因在于装修的正常利润、规模和协同效应对装修成本的摊薄、税务优化等等。此外，今年来越来越多的开发商在房价中增加了很多赠送的礼物，如物业费、契税、露台面积、家电等，毋庸置疑，这是让利促销。
1.2.4.其他支撑因素摇钱树下看摇钱术
土地增量供应紧张趋势，居民可支配收入持续增长，人民币持续升值为房价提供支撑。2007年全国居民可支配收入名义和实际增长17%和12%，上海、天津等城市职工工资指导线上调也将增加居民收入。
1.3.政府调控带有相机抉择和渐进主义风格特征摇钱术：曝光主力最新操作动向
政府主动调控加剧了成交量的萎缩，在房价大幅上涨的情况下，在购房者对房贷比以往更为需要的时候通过二套房政策紧缩了个人按揭，成效立竿见影。因此，换言之，如果没有政府主动调控，我们更愿意相信成交量会比现在表现得要好。在目前的紧缩货币政策下，按二套房政策，只要曾经用过贷款买房，无论是纯公积金贷款还是组合贷款，也无论贷款买到的房子是否已经还清贷款、是否已经销售，再买房一律按第二套房待政策走，即首付4成以上，利率为同期基准利率的1.1倍以上。
我们愿意和投资者朋友分享的结论在于：（1）二套房贷政策是一种非常严厉、精确打击的调控政策，该政策持续紧缩的话，很难也没有必要再出台其他严厉的政策。（2）二套房贷政策的出台具有控制通货膨胀、抑制经济过热的背景，执行尺度取决于中央政府，将随政策背景、房价地价等情境而改变。（3）从经验上看，中央政府的调控带有很强的相机抉择特征和渐进主义风格。
在目前的中央地方分税制和房地产财税体制下，地价和房价已渗透到了地方政府目标收益函数中。近年来很多大中城市土地出让金收入贡献了当年财政收入的25%以上，如果加上和土地、房产开发销售有关的税费，则贡献度更高（图10和表3）。顶点财经topcj.com
在中央和地方的财权事权机制没有根本理顺和物业税出台之前，地方政府“土地财政”格局难以改变，这种格局的持续则将支撑地价和房价的稳定。
如果加上商业银行的利益，则目前格局的改革将更为复杂，而在大的制度改革发生前，房价稳定将获得更多的共识，甚至可能成为地方政府、商业银行、持有房产的居民更大的共同利益诉求。有必要说明的是，我们并非维护现有制度，反对制度变迁，仅仅是基于现状研判房价走势。
1.4.展望：成交量回暖趋势可持续，房价涨幅回落后将表现为温和上涨
房价理性回归表现为涨幅回落，未来有望表现为温和上涨，整体上很难出现较长时间的绝对价格下降。基于前面对房价、消费需求、政策调控的研判，我们预计成交量表现将会越来越好，4月以来的成交量回暖趋势有望持续。
1.5.行业可能风险提示（1）央行加息的次数和幅度，尤其是中长期贷款。顶点财经
（2）成交量环比保持活跃，但同比增长幅度欠佳。顶点 财经
（3）因政策和市场压力，更多开发商因资金继续紧张而加快现金回笼，销售面积、房价和毛利率都可能受影响。不管商业银行是否放松了第二套房贷的标准，只要2008年新增贷款总额度维持原来的大约3.6万亿元不变，并且逐季控制，那么整体上开发商的开发贷款就会受到挤压。则开发商的资金还将主要取决于销售回笼资金，各地很多开发商计划在4-5月开盘，对很多开发商来说，5月前后的销售业绩不把握住，接下来可能更被动。因此，接下来不排除出现更多类似于万科的优惠促销等降价活动。
（4）闲置土地处理力度加大增加供给压力。国务院3号文件关于闲置土地清理征缴土地闲置费甚至增值差价的落实力度，今年6月底前将见分晓。处理力度加大，将加快开发商开发节奏和商品房供给。
（5）地方政府落实力度影响保障性住房市场增长规模。国务院3号文件规定“确保不低于70%的住宅用地用于廉租房、经济适用房、限价房和90平方米以下中小套型普通商品房的建设”，今年6月底前各地要公布包括保障性住房在内的2009年住宅建设计划，已经陆续公布的部分城市2008年、2009年住宅建设计划表明，新开工保障住房面积占全部住房面积比重一般在20-35%之间，保障性住房供给增加很快。我们认为，保障性住房首先保障的是低收入阶层和中等收入阶层中低收入群体的住房需求，这意味着保障性住房的目标市场规模是限定的（例如：30%左右）。
其次，廉租房等保障住房的开发资金来源，开发商参与经济适用房和双限房项目的拿地意愿（不参与则出现土地流标），这些会影响保障住宅计划的落实力度和进度。
（6）土地增值税严格清算，将加快行业洗牌。年初国家税务总局下发了印发《土地增值税清算鉴证业务准则》的通知，在清算程序、合规文件等方面指导和规范税务事务所具体执行，显然这将加快推进土地增值税严格清算的贯彻落实。依据我们2007年1月17日行业报告《土地增值税清算负面影响有限》的结论，项目毛利率在38%以上才缴纳土地增值税。我们的统计结果表明：2007年28家主流地产公司的毛利率为41%，2007年度缴纳的土地增值税占结算收入的4.4%；预提待清算缴纳的土地增值税占销售收入的4.3%，该结果再次说明土地增值税清算的负面影响低于想象。同时也表明作为行业优秀代表的主流地产上市公司，对土地增值税做了充分计提，如果土地增值税严格清算，将进一步加剧尚未充分计提的开发商的资金压力，降低项目盈利空间，非上市的中小开发商首当其冲，结果将是有利于强势龙头企业市场份额提高。
（7）宏观经济景气陷入衰退，或者滞涨局面；财富效应消失甚至有正转负。
（8）物业税。因利益机制协调、税率确定、免征范围、法定程序（全国人大立法通过）、局部地区还是全国普征、估价师等诸多准备工作非常不足，我们还是倾向于认为年内不会出台物业税方案。
2.一二线龙头公司业绩保持快速增长具有确定性
2.1.一季报结算收入和预售房款为2008年经常性净利润保持50%增幅提供保证
我们跟踪研究的A股23家一二线开发类龙头公司2，他们2007年已销售未结算的平均收入为25亿，同比增长78%（图11），相当于2007年已结算主营收入的61%，相比2006年提高了6个百分点，去年25个亿的预售房款绝大部分会参与今年结算。
考察今年一季报披露的预售房款占今年预测房地产主营收入（含销售和出租收入）
的比重，比重越高，2008年业绩增长越有保证。结果如图12：华发股份、保利地产、天地源、北京城建、新湖中宝、金地集团、苏州高新、万科A、万业企业、深长城、华侨城A排在前11，2008年预测房地产收入的30%以上已经通过预售实现。
从项目实际情况看，金融街一季报预售房款虽然只有2008年预测主营收入的22%，但4月F3写字楼已预售了23.5个亿左右，今年必定结算。冠城大通热销的广渠门和太阳宫形成E区项目销售收入尚未反映到一季报。排在最后、仅6000多万预售房款的泛海建设，也是北京泛海国际社区的销售尚未充分反映到一季报中。总体上，主流地产公司一季度预售房款相当于已经完成了今年预测房地产主营收入的35%，加上一季度已结算主营收入占今年预测主营收入的10%，总计2008年预测主营收入的45%已完成销售，毫无疑问，这是一个非常好的数据。
上述分析的结论是：A股28家主流地产公司一季度的待结算预售房款和已结算收入已完成了去年主营收入的72%，2008年预测主营收入的45%已经实现销售，因此，我们预测的2008年房地产主营收入平均保持65%的快速增长是有保证的。
2007年28家主流地产公司扣除非经常性损益后的净利润率为12%，表4是假设2008年主营收入增长65%时不同经常性净利润率下的净利润增长率，经常性净利率下跌25%到上涨33%对应的净利率是9%到16%，对应的经常性净利润增幅是24%到120%。综合考虑盈利水平高的2007年预售房款规模、2008年一季度的让利促销等因素和龙头公司具体项目实际情况，我们更愿意采用11%的经常性净利率，即A股主流公司2008年经常性净利润平均保持50%的增长是有保证的，如果考虑所得税下降效应，则净利润平均增幅将达到68%。
因我们最终关注的是净利润，所以还必须关注毛利率的表现。基于以下原因：（1）
今年结算收入中的至少有35%来自于去年高房价和高毛利率下的销售收入。（2）
根据行业经验，今年结算的项目和2007年差不多，绝大部分还是2005、2006年拿到的土地，地价成本相比2007年变化不大。像首开股份、上实发展、香江控股等由于是大股东资产注入，地价成本都非常低。（3）房价整体表现还是稳中有升，具体到区域和楼盘表现也不一，一季度的折扣销售总体上也属于优惠促销范围。（4）
如前所述，装修房的比重提高，有利于维持盈利能力。例如：今年万科A的精装修房将占新开工面积的50%。因此，我们的结论是：毛利率虽然会趋降，但龙头公司良好的盈利能力有望保持。预计2008年有望保持在40%左右，略低于2007年的41%（图15），2009年可能回落到38%左右。
2.3.关注一二线龙头公司市场份额提高
2007年的地产行业是一个“百花齐放”的时代，我们提出的投资策略是“超配者超强”。2008年投资思路有必要转换到集中投资强势大中型企业，即有望从政策调控、市场平稳增长中快速成长的行业龙头公司。在楼市量价齐飞的牛市时代，对于行业龙头公司来说，提高市场份额并不是特别有利。2007年四季度开始的行业调整，立刻显示出万科A等行业龙头优秀的经营管理能力，沧海横流，方显英雄本色。2007年万科A收购了富春东方、上海中林置业等27家公司股权，相信在资金紧缩的冬天里，已达到6万家、数量过于庞大的房地产行业将会瘦身（图15）3，从今年开始万科A等行业龙头在项目收购上会收获更多。行业龙头公司借助于政策、市场环境和自身努力而扩大市场份额，保持高成长性，足以让我们精选行业龙头、淡化行业，何况地产行业还在景气区域之中。
从最能反映销售和成长能力的预售房款规模看，A股28家主流地产公司的成长性更好。他们2007年的平均预售房款是行业平均的2.2倍，而三年前只有1.8倍。例如：万科A今年一季度实现销售金额101个亿，同比增长119%；金地集团完成24万平米，同比增长43%；而全行业销售额同比基本持平。
3.目前估值处于安全但不合理区域
3.1.地产股股价前期大幅下跌较为充分地释放了风险
地产板块从去年11月高点以来最多下跌了一半，从年初最多时下跌了40%，在4月中下旬因过于恐慌，出现了过度杀跌，目前均已好转一些（图17和图18）。我们想说的是：地产指数40-50%的跌幅对地产行业房价和成交量理性回归有了充分反映，以前过高的估值风险和行业不确定性因素得到充分释放。例如：万科A去年11月最高价40元对应我们2008年1.15元EPS预测的动态PE是35倍，而到了今年4月末的目前估值已经降到了21倍，估值降低了40%，最低的18.35元股价对应估值只有16倍。
3.2.一二线行业龙头公司2008年15倍动态PE是估值底线，20倍估值是基准
截至4月30日地产行业开发类2008年动态PE为19倍，2009年为11倍，RNAV折价11%。出租类2008年动态PE为30倍，2009年为22倍，RNAV折价16%。
我们认为，对于全国性的一线龙头公司、区域性的二线龙头公司来说，2008年的PE估值底线是15倍，20倍是估值基准。理由如下：
（1）地产行业在中长期趋势上在中国还是朝阳产业，依然处于景气区域。支持的理由来自中国经济所处的起飞阶段、婴儿潮人口红利集中表现为地产红利、城市化进程、生产要素价格机制修正、土地紧张等。
（2）房价和成交量理性回归，房价未来有望保持温和上涨；未来三年毛利率有望运行在35%以上的高盈利区域。
（3）行业集中度有望从过于分散走向相对集中，具有竞争优势的强势大中型企业有望分享未来更多的行业景气，市场份额提高对高成长性的贡献度将明显提高。
（4）谨慎预测2008年主流地产公司净利润有望保持50%的增速，2009年有望保持35%以上的增速4。这种增速对应2008年的PEG只有0.29，这已经相当于2003-2005年股市熊市和行业龙头平均净利润35%增速的情况下的估值水准了。20倍估值基准对应的PEG是0.4，而在2007年普遍在0.5以上。
（5）RNAV相对股价不溢价也不折价。因地价上涨和房价温和上涨，土地紧张且紧缩，项目盈利能力良好，通胀环境有望维持，所以股价保持在RNAV更合理。
4.行业评级增持，建议标配，逢低可考虑适度超配
4.1.行业前景依然看好，地产板块处于底部
基于前面对行业基本面、一二线龙头公司业绩前景和估值的分析结论，我们给予行业增持投资评级，仍然建议标配，建议集中配置全国性一线龙头和区域性二线龙头。但是，1-4月的估值和前期底部股价将是地产股的底部，所以在15-20倍估值低估区域和1-4月股价底部区域，对龙头品种可大胆适度超配。2008年PE估值一线地产股25倍、二线22倍是合理估值，在业绩快速增长确定、谨慎预测50%净利润增长的情况下，对应的PEG只有0.5和0.44。
5.多角度精选个股，取交集多者
5.1.通过资金压力测试系统选股
因遭遇房贷政策紧缩和成交量萎缩，今年地产公司面临资金的寒冬，资金优势或压力成为我们衡量公司投资价值的一个首要考虑指标。从2007年度每股经营性净现金流来看，华发股份、泛海建设、首开股份、香江控股以及出租类公司资金压力小；保利地产、金地集团、招商地产、深振业、荣盛发展和北辰实业资金压力相对较大。但从今年一季报看，金地集团、招商地产和保利地产的经营性现金压力缓和很多。
速动比率反映了除商品房存货之外的其他流动资产变现偿还流动负债能力，能有效反映企业的短期资金压力。从2008年一季报披露的速动比率看，名流置业、原水股份、金融街、中粮地产、亿城股份、陆家嘴和香江控股的短期资金压力小；泛海建设、上实发展、荣盛发展、苏宁环球、冠城大通等短期资金压力相对较大，以民企地产公司居多。出租类因有现金流良好的出租收入，华侨城A因为有现金流良好的旅游收入，所以不考虑短期资金压力。
我们选取了扣除预售房款后的真实资产负债率、净负债率、每股经营性净现金流和速动比率作为衡量企业资金压力的指标，长短期资金压力都覆盖在内。按照下表7做了一个资金压力测试系统，分值越高代表资金压力越小。因真实资产负债率、净负债率和速动比率为存量财务指标，所以选取最新的2008年一季报财报，每股经营性净现金流为增量指标，所以选取更有代表性的2007年报指标。
得到的结果如下图21，名流置业、中粮地产、金融街、亿城股份、香江控股、泛海建设、新湖中宝、天房发展和华发股份的资金压力相对最小。金地集团、冠城大通、保利地产、荣盛发展、招商地产、上实发展和首开股份面临的资金挑战相对较大。
上述分析的结论是：
（1）出租类公司资金压力普遍小于开发类公司。
（2）中粮地产、金融街、名流置业、香江控股、华发股份的长短期资金压力都相对较小，表现居前。在赞扬其财务安全性的同时，也不能否认他们资金压力较小和其现在的开发规模较小是有点关系的。原水股份排名也居前，但和其地产项目尚未完全装入上市公司以及大规模投入有关，所以暂不做考虑。
（3）金地集团、保利地产、招商地产、荣盛发展、上实发展、首开股份综合资金压力相对较大，但他们却又是行业龙头公司，是我们看好行业集中度提高的典型受益者之一，这意味着第一，这些公司从账面上看资金压力较大，但在实际操作中还是属于商业银行紧缩开发贷款的同时更愿意给予信贷支持的行业龙头公司；第二，这些公司在今年还是需要降低资金压力，发挥资金竞争优势，用更多的行为和进步来证明自己的行业龙头地位，这样才能获得更好的发展，尤其是在未来的行业资源整合中。体现在实际中就是在楼盘销售商有必要随行入市，继续加大项目现金回笼力度。上实发展和首开股份具有一定的特殊性5。
（4）万科A作为行业领跑者，在资金压力测试中处于中游位置，既有大规模的开发规模和投入，同时有保持了足够的财务安全性，再次表现出了其“在均好中加速”的战略伟大性和优异的执行力，再一次证明这是一个“英雄般”的好公司。
（5）资金压力测算选股结果：首选中粮地产、金融街、华发股份、万科A、名流置业和泛海建设。
我们创作该资金压力测试系统，目的不在于比较排名，样本都是行业一二线公司，如果要比排名的话应该和全行业、地产板块比，我们的目的一是在于通过测试和排序发现公司在经营管理上的竞争优势、需要关注的潜在风险、公司战略执行和成长性提高的过程中容易遇到的问题等，二是在普遍关注也有必要关注地产股资金压力的今天，给投资者朋友提供一个系统的分析思路，给出一些更为清晰和明确的结论。
5.2.选择刚资本市场拿到钱的龙头公司
2006-2008年已经通过IPO、再融资和公司债拿到钱的龙头公司如下图22，根据金额大小、募集资金额满足需求程度和公司成长性，选股结果是首推金融街、招商地产、名流置业、中粮地产、万科A。他们在下一步的项目收购和低价拿地上将拥有更多的主动性。
5.3.按地价成本大小选股
地价成本低能够赋予地产公司很大的竞争优势，如果有一个好的管理团队，公司会成长进步很快，典型的榜样是华发股份6。在房价快速上涨时，已经锁定的低地价成本意味着项目毛利率和利润快速上涨；即使当房价理性回归时，低地价公司具有更大的主动性，如果有必要他们可以选择让利弹性更大的营销方案，现金回笼的把握更大；如果不选择优惠促销，则虽然存货周转速度慢一些，但是因为毛利率高，最后获得的项目盈利不一定比优惠促销、加快回笼现金的项目差。
按地价成本大小选股，“从市场上来，回到市场上去”的市价拿地模式的一线龙头比较吃亏，虽然他们有品牌、管理和技术等优势，但是地价成本上比不过二线龙头很明显。图23描述了2007年新拿地（或收购、大股东注入）项目的平均成本，综合2007年和2006年的新项目地价成本，选股结果是：推荐华发股份、首开股份、上实发展、泛海建设、香江控股、苏宁环球、招商地产和万科A。华发股份是通过收购低价拿项目的典型代表（还有一个是名流置业）；首开股份、上实发展、泛海建设、香江控股和苏宁环球的低地价显然来自于大股东注入资产的洪福；招商地产的地价在市价拿地模式中算低的，原因在于2007年很少竞拍地王。当然，必须指出的是，万科A、保利地产、金地集团3000出头的地价成本，与地产行业、项目周边楼盘相比，该平均成本还是有吸引力的。
5.4.公司盈利能力---销售能力双向选股模型
在基于公司土地和房产资源、经营模式的“地产股-房地产股-商业地产股的三维雷达选股图”（参见2006年12月16日《超配者超强》一文）基础上，我们创作了基于公司盈利能力和销售能力的双向选股图，目的在于与2007年“百花齐放”投资策略时代结束后的“精选个股”投资策略相适应，作为“集中配置于一二线龙头公司”配置策略建议的方法论。
图24表明：越靠近对角线，说明盈利能力和销售能力越协调；沿着对角线离原点越远，说明盈利能力和销售能力越强。图中所有点的目标和最高境界是向中间的对角线右上方移动。
注：（1）盈利能力选毛利率作为参考，销售能力选最重要的存货周转率来度量，也许有时存货周转慢是主观意愿而非能力的问题，但我们统一简化为周转是能力的最终结果和体现。（2）招商地产、华侨城A、中航地产、香江控股、中国武夷的毛利率、存货周转率均为房地产主业的指标，剔除了非房地产业务的影响。
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究所制图。寻摇钱术 到顶点财经
分析结论是：
（1）以万科A为代表的7、包括金融街、泛海建设、华发股份和深长城的公司，销售能力和盈利能力的协同效应很好。处于同一销售能力区域的，取盈利能力强的；处于同一盈利能力区域的，取销售能力好的。
（2）招商地产、深振业、北京城建非常有必要提高销售能力，加快存货周转。招商地产二季度已经开始对兰溪谷等项目实行更灵活的营销策略，我们认为这是一种非常值得欢迎的改变。
（3）华侨城A、中粮地产、中华企业的盈利能力非常好，但周转速度提高是余地也很大。因为前两者主要开发高档别墅、后者主要开发高档别墅和写字楼，都是毛利率很高的项目，但同时周转较慢，所以提高的余地更有可能在于增加周转快的中档住宅土地储备。摇钱术：锤炼黑马品种
（4）天房发展、苏州高新、首开股份、上实发展的周转能力较突出，但是盈利能力还需改善。其中，前两者是目前还有相当一部分的经济适用房和动迁房收入；后两者是大股东注入的优质项目尚未销售结算，反映到上市公司报表上。因此，今年开始我们应该能够看到这四家公司在图中往右边对角线方向移动。
（5）凡是往右上方对角线移动的公司都值得关注，因为公司的盈利能力和销售能力都在改善，每一种改善都意味着公司价值的重估和投资机会。这是我们这个选股模型的根本意义，因为动态分析远比静态分析更伟大。
（6）动静态分析结合的选股结果是：推荐招商地产、万科A、华侨城A、中粮地产、深振业、中华企业和张江高科。
5.5.公司地价成本---开发速度双向选股模型摇钱树下看摇钱术
地价成本以存货除以项目储备的商作为参考，开发速度用存货周转天数来衡量，存货周转天数越短说明开发周期短、开发规模大。在图25中，越靠近对角线，说明低地价和开发能力越协调；沿着对角线离原点越近，说明地价成本越低、同时开发能力越强。图中所有点的最高境界是向中间的对角线右下方移动。
分析结论是：寻摇钱术 到顶点财经
（1）获得低地价和开发速度上的协同并不容易，苏宁环球、名流置业、中国武夷、新湖中宝、中粮地产表现不错。苏宁环球优势非常明显，估计和其郊区大盘低历史成本和快速滚动开发的模式有关。
（2）开发速度快的公司，由于拿地也要快，尤其是通过受益于规模效应而提高速度的公司，地价成本普遍相对较高。如万科A、中华企业和金地集团。
（3）招商地产、深振业、北京城建和冠城大通的开发速度有必要加快，这样可以更充分发挥他们较低的地价成本在业绩贡献上的优势。给你摇钱树不如给你摇钱术
（4）万科A、金地集团和保利地产的地价成本有可能降低，因为他们在土地、资金、品牌、规模和经营管理等方面具有更突出的综合实力，他们更有可能在行业重新洗牌的过程中获得更多行业资源兼并整合的良机。
（5）凡是往右下方对角线移动的公司都值得关注，因为公司的地价成本和开发速度都在改善，改善就意味着投资机会。
（6）动静态分析结合的选股结果是推荐苏宁环球、苏州高新、中粮地产、北京城建、万科A和保利地产。给你摇钱树不如给你摇钱术
5.6.推荐综合表现最突出的龙头品种
前面分析了5中选股思路及其个股推荐品种，我们还从行业兼并整合最充分的受益者、股东扶持力度、预售房款判断业绩高增长确定性（附表1）、RNAV过度折价、股价低于管理层股权激励行权价做了选股，如表8。从10种选股方法中找出出现次数最多的龙头公司，再结合PE和RNAV等估值指标，建议增持一线的中粮地产、华侨城A、万科A、招商地产、金地集团、保利地产；二线的华发股份、北京城建、苏州高新、深长城；商业地产股中的金融街和张江高科。建议谨慎增持一线中的上实发展、首开股份、泛海建设；区域二线中的原水股份、名流置业、香江控股、苏宁环球；商业地产浦东金桥、陆家嘴逢低可以谨慎增持。
重点推荐万科A、中粮地产、华侨城A、金融街、华发股份和招商地产。
12 星期一 上午 09:22 (000639) 条件不成熟金德发展重组暂停
⊙本报记者 彭友
金德发展今日发布公告称，经论证，目前深圳赛洛在详式权益变动报告书中提及的重组方案的条件尚不成熟，需进一步完善和规范。公司将在本次公告后三个月内不进行重组事宜。公司将在重组条件具备后恰当的时机重新推出新的重组方案。
金德发展控股股东沈阳宏元集团有限公司于2008年3月31日与深圳市赛洛投资发展有限公司签署了《股份转让协议》，宏元集团将持有金德发展1523412股协议转让给了深圳赛洛，上述股份并于2008年4月18日办理过户手续。鉴于深圳赛洛收购公司后拟对公司进行重大资产重组，因该项工作存在重大不确定性，经向深圳证券交易所申请，公司股票自2008年4月21日起继续停牌。
然而，经论证，目前深圳赛洛在详式权益变动报告书中提及的重组进入金德发展的部分资产存在出资的手续不完善、实际出资方式与批文不一致、子公司安康市中烨天然气有限公司股权变更未到位、部分燃气经营主体与签署燃气运营特许经营权的协议主体不一致等问题，故实施重组方案的条件尚不成熟，需进一步完善和规范，且前述问题完善和规范的时间尚不能确定。
金德发展表示，公司本着对投资者负责任的态度，现终止实施深圳赛洛在详式变动报告书中提及的相关重组方案，并督导深圳赛洛尽快完善规范资产手续，重新制定公司后续重组方案，公司在本次公告后三个月内将不进行重组事宜，待重组条件具备后恰当的时机重新推出新的重组方案。
金德发展申请股票于今日上午10：30分起复牌。公司重组能否成功仍存在重大不确定性。
12 星期一 上午 09:22 (000418) 方洪波获任小天鹅董事长
小天鹅今日公告，公司第五届董事会第十九次会议选举方洪波先生为公司第五届董事会董事长。(彭友)
12 星期一 上午 09:22 (600517) 置信电气山西设合资公司
置信电气今日公告，近日，公司与山西省电力公司电力开关厂签订了《合资协议》，在山西省成立合资公司，共同开拓山西省非晶合金变压器市场。
合资公司注册资本2000万元，置信电气以现金出资1020万元，占公司注册资本的51%，山西省电力公司电力开关厂以现金出资980万元，占公司注册资本的49%，合资公司初定的生产规模为每年生产5000台非晶合金油浸式配电变压器。（张良）
12 星期一 上午 09:22 (600057) “坟墓”边缘求脱身夏新电子欲靠借款渡危机
总裁卢振宇 阮晓琴 摄 夏新电子明亮宽敞的新厂房 阮晓琴 摄 夏新电子股份公司（下称夏新电子）车间墙壁上，有两个宣传栏：一个是一些国家领导人视察夏新电子的照片；另一个贴着的是“2008语录??企业的存在就是为了盈利，不良应收账款和库存是企业的坟墓”，这是夏新电子新任总裁卢振宇布置张贴的。卢振宇去年12月上任，其时，夏新电子??这面手机行业的旗帜正面临资金链断裂的危险。
面对资金链紧张，夏新电子董事会3月31日曾决定，拟非公开发行股票募集5亿元。但是，4月1日，公司收到中国证监会厦门证监局对其调查的通知，定向增发事项暂停。卢振宇就此告诉记者，公司在请厦门市政府出面协调的同时，正在与股东协商，在调查结果出来之前，能否按非公开发行预案增资比例，先借款给夏新电子。第一大股东和第二大股东已经同意。
⊙本报记者 阮晓琴
破解资金困局
夏新电子选在年报截止日??4月30日发布年报。营业利润-8.29亿元，利润总额-7.93亿元，归属于上市公司股东的净利润-8.11亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润-8.44亿元。
公司还对2006年年报进行了调整。调整前，归属于上市公司股东的净利润为2421万元；调整后，为-1.02亿元。扣除非经常性损益后的每股收益由0.012元变为-0.26元。由于2006、2007年两年连续亏损，从5月份开始，公司被“*ST”??实行退市风险警示的特别处理。
这一年报背后，是公司现金流陷入困境。年报显示，截至2007年末，总资产为30.1亿元，其中存货为12亿元。现金仅为2.13亿元；应收票据、应收账款、预收款项及其他应收款总额为7.26亿元。而公司短期借款（一年内到期）为12.7亿元。应付票据、应付账款、预收款项三项总和为17.14亿。短期债务加应付两项为29.8亿元。
面对资金链紧张，夏新电子董事会3月31日决定，拟非公开发行股票募集5亿元，其中夏新电子有限公司增资约1亿元，实际控制人中国电子信息产业集团公司增资约2.72亿元，厦门机电集团有限公司增资约1.27亿元。但是，４月１日，公司收到中国证监会厦门证监局通知，称因违反证券法，监管部门决定对其调查，定向增发事项暂停。
夏新电子总裁卢振宇告诉记者，现在，一方面，公司正在请厦门市政府出面协调，在监管部门正式调查报告出来之前，能否先放行，让股东增资；另一方面，公司正在与股东协商，在调查结果出来之前，能否按非公开发行预案增资比例，先借款给夏新电子。“第一大股东和第二大股东已经同意，先按增资比例，借款给夏新电子，以稳定经营和生产，最终额度还要以最后公告为准。”卢振宇称。
夏新电子实际控制人是隶属国资委的特大型央企之一的中国电子信息产业集团。
借款虽能解燃眉之急，但又增加了夏新电子的债务，这并不是最好的方案。夏新电子盼望证监局能够早日出调查结果。
此前，夏新电子已经变卖了位于上海的5层研发大楼，除去所得税后，获8000万元现金。同时，将厦门夏新工程塑胶公司70%的股权在厦门产权交易中心挂牌出让。但是，直到现在，仍没有人揭标。
在厦门的两日，记者还听到一个传言：由于夏新电子实施搬迁，位于市中心的５万多平方米厂房有望转为商业用地，这将为公司带来很大一笔收入。记者就此询问了夏新电子董秘吕东。吕东告诉记者，原办公用地是大股东夏新电子有限公司的。当然，夏新电子有限公司只有股份公司一个“儿子”，如果能变现，会支持股份公司发展。夏新电子也曾就盘活土地的事与政府沟通过，政府答复是，工业用地若转为住宅用地，政府需要收回后公开拍卖，企业目前工业用地的价格得到补偿，但金额不会太高；另一方案，可建写字楼或商业，然后出租，但需很高的建设费用，必须找合作伙伴，而且，建成后获得出租收益至少是三年以后的事，不能解眼下之困。
据介绍，夏新电子有的借款已逾期，夏新电子和厦门市政府正在就此与银行协商解决。
调查可能漫长
本月8日，记者来到厦门证监局。证监局办公室没有直接告诉记者夏新电子什么方面出现问题，只是希望记者长期关注夏新电子。“他们企业有1万多员工，厦门市政府很重视，维护稳定很重要。”
去年8月23日至9月14日，中国证监会厦门监管局在例行巡查中，发现了夏新电子四大问题，并就此在今年1月份发出了整改通知书。这四大问题是：销售收入确认问题、年未销售异常、销售回购、大额商业承兑汇票归类不当。
今年4月，厦门证监局二度发文称，夏新电子违反证券法，在接受调查。有关人士告诉记者，证监局二度调查的内容仍然是上次整改的内容。
一位业内人士告诉记者，一般监管部门调查时间会比较长。当年外高桥被证监部门调查，花了三年时间才出结果。夏新电子首先要自救，才能渡过难关。
麻烦的不仅仅是证监局的调查。在4月30日公布的夏新电子年报中，天健华证中洲（北京）会计师事务所出具了“保留意见”。对退货35623台手机，致冲减销售收入2463万元、开支1678万元，报告认为公司未能就该部分退货的性质、销售确认时间等提供充分、适当的证据；对列支的广告费1.67亿元，公司未能提供全部相关资料，因而无法判断真实；公司预提的应付价保返利款余额为1.53亿元，公司未能提供充分证据，无法判断真实性。
上述三项保留事项，涉及减少收入1.78亿元收入，增加开支1.84亿元。
业内人士表示，自夏新电子上市以来，年报一直由天健华证中洲（北京）会计师事务所负责审计。往年，公司一直出具标准审计意见。这是首次被出具“保留意见”的审计报告。
记者了解到，替夏新电子审计的是天健华证中洲（北京）会计师事务所设在厦门的办事机构。记者联系到一位在年报上签字的审计师，他表示，是否接受采访，要征求一下所里的意见，让记者等待答复。但最后，记者又几番找他，均被告之“出去了”。
两面遭受夹击
本月8日上午８点，记者来到夏新电子办公地夏新电子有限公司，只见一辆辆大客车排队似地等在门口。门卫告诉记者，厦门推行工厂搬出市区工程，昨天，夏新电子全部搬到岛外海沧工业区新厂区办公了。客车是接送员工上下班的厂车。记者随车队于１５分钟后进入了明亮、宽敞的新厂区??夏新电子城。
夏新电子城占地４０多万平方米，１９９９年左右建设，２００４年告一段落。但是，原来规划居中的办公楼却没盖。管理层办公点设在厂房的三楼。
夏新电子上世纪８０年代建厂，１９９７年上市，曾做过彩色电视机、录相机、ＶＣＤ，２００２年左右涉足手机。通过自主研发、自打品牌，夏新电子与中科健、波岛等一起，“杀”出了洋手机的包围圈，树立起国产手机的旗帜，夏新电子手机两年赚了11亿元。夏新电子证券事务代表廖杰回忆说，由于利润增幅太大，年报当时受到质疑。在享受了两年辉煌后，夏新电子从２００4年起受到洋手机和“黑手机”的夹击。２００７年巨亏的年报披露后，夏新电子公司收到了一封电子邮件，发件人把国产手机比作乌龟，把洋品牌比作兔子，称兔子在睡醒后，奋力直追，把乌龟远远甩在了后面。
这一比喻，较恰当地形容了国产手机目前的处境。２００７年，以手机为主业的上市公司几乎全线溃败。先是ＳＴ中科健巨亏，２００８年３月被浙江同方股份重组。“手机中的战斗机”波岛发布年报显示，２００７年，公司实现销售收入４５.６９亿元，同比下降３３％；净亏损５.９４亿元，同比下降１８６５％。
２００２年以前，国外品牌手机一直占据高端市场，中低端市场为国产品牌所把持。看到国产品牌辉煌后，国外品牌手机开始学习国产机，挤进中低端市场。同时，在营销策略上，也开始向国产机学习，将以前高高在上的销售机构向下级城市、下游延伸，开专卖店，开分公司，在卖场设促销员。此后，国外品牌手机迅速转败为胜。
国产“黑手机”又进一步将国产品牌手机逼到了绝境。“黑手机”是手机牌照实行审批制下的历史名词，２００７年，手机牌照由审批制改为备案制后，“黑手机”由地下转为地上，全面冲击市场。２００７年，国产手机做得最好的是大宇手机。它没有自已的生产线，没有研发机构，没有在卖场派驻销售人员，实际上是一个资源整合机构。它从市场上买来设计图纸，交给生产厂家定制，再交给卖场。相比大企业，它成本低，不“包办”销售，轻盈而灵活。
“３Ｇ手机迟迟没有推出来，国内手机十年停留在２．５Ｇ市场。２．５Ｇ生产技术已经很成熟了，在这种情况下，手机就是打价格战、成本战。大企业销售战线拉得太长、成本高，又要承担销售风险，很难竞争。国产手机就像现在的ＶＣＤ，品牌全部退出，全部是杂牌的天下。”夏新电子一位人士表示。
对夏新电子来说，除了主业受内外夹击、销售不畅外，３Ｃ战略失败也是巨亏的主因。自打2004年投巨资进入手提电脑和液晶电视领域，这两块业务一直亏损。虽然期间有识人士劝说时任总裁的李晓忠，但李晓忠不愿放弃。年复一年，夏新电子终于步履蹒跚了。
全面革新管理
记者在9日见到被称为“扭亏高手”、年仅４０岁的夏新电子新当家人卢振宇。之前，他一直在电脑行业担任高管。那天，他戴着眼镜，身穿亮丽的绿色Ｔ恤。
谈到夏新电子亏损，卢振宇并没有过多地归于行业原因。“是我们自己做得不好，自己打败了自己。核心问题是管理不到位。”他表示，夏新电子要建立多方面的系统管理，在管理上要有非常大改变。第一，建立以财务为核心的预算系统；第二，明确公司的三大管理，包括品牌、产品、销售管理是公司三大核心竞争力；第三，规则、制度压倒一切，要以制度取代信任，以法制取代人治。
为了让管理深入人心，２００８年，夏新电子的主题是“管理创新、夯实基础”。
以财务环节为例，卢振宇到任后，第一件事就是让财务与业务单位合署办公，实现财务的服务与监督两大职能。
原先在长城公司，卢振宇主要负责销售。到任后，卢振宇对销售流程进行了改造??撤销分公司，转为渠道和代理商为主。“原来是保姆式销售模式，几乎厂家承担一切，渠道商只是扮网点出资人的角色。从产业分工来讲，这是非常不科学的。现在调整的目的是各自做各自该做的。厂家做好产品、品牌，维护好价格，商家职能就是负责把货推销出去。”他举例道，以前，卖场销售人员是夏新电子设的，现在促销人员由渠道商管理，而为夏新电子促销的人员并未减少，这使夏新销售渠道费用减少了４０％。
集中资源、回归手机业务是夏新电子又一个重要策略。夏新电子原来下设手机事业部、家用系统事业部、ＩＴ事业部、通讯事业部（主做小灵通）等多个事业部，现在只留下手机公司。电脑由原来自创品牌转为ＯＤＭ，即代为加工。此前，网上传言长城电脑可能整合夏新电脑。记者了解到，实际上，夏新电脑资产不多，且未单列，不可能卖出去。
对今后的发展，卢振宇很有信心，“任何一个伟大企业在发展中都会面临问题，包括苹果、ＩＢＭ都遇到过。今天夏新面临很大困难，我们团队有信心接受挑战。”
12 星期一 上午 09:22 (000918) 停牌逾一年SST亚华明起复牌
⊙本报记者 彭友
自2006年12月25日起开始停牌的SST亚华，逾时一年之后，明日终将复牌。
SST亚华今日公告，公司于2008年4月30日公告了股改说明书，根据近期与公司流通股东的沟通情况，公司未对股改方案进行调整。公司将在5月12日公告非流通股股东与流通股股东沟通协商确定的股改方案，公司股票将于5月13日复牌。
2008年4月28日，SST亚华控股股东湖南省农业集团，与浙江商业集团及其控股子公司浙江国大集团签署了《股份转让协议》，浙商集团拟受让农业集团持有SST亚华2000万股股份，占公司当前总股本的7.35%，国大集团拟受让农业集团持有公司1696万股股份，占公司当前总股本的6.24%；同时，根据《股份转让协议》，农业集团将其持有的SST亚华3000万股国有法人股转让给中信丰悦（大连）有限公司。
12 星期一 上午 09:22 (600633) 白猫股份敲定拟注入资产
⊙本报见习记者 赵一蕙
4月29日刚刚公布资产重组方案的白猫股份今日发布了公告，公司第一、第二大股东对原有的《白猫股份资产重组框架协议》中部分条款进行修改，并增加相关内容。补充协议明确了公司第一大股东，新洲集团有限公司（新洲集团）拟置换的房地产公司的具体情况，同时对同业竞争问题做出了承诺。
由于2007年度净利润、2008年第一季度净利润均为负，且预计2008年上半年度净利润仍为负，白猫股份表示单依靠公司自身能力无法根本改变公司经营业绩状况。为此，公司第一大股东新洲集团和第二大股东上海白猫（集团）有限公司（白猫集团）于2008年4月27日签订了《白猫股份资产重组框架协议》，拟采取整体资产置换的方式改变上市公司资产情况，并且改善经营业绩。
根据协议，为了此次资产置换，新洲集团已设立“壳公司”，即上海威顺投资管理有限公司。新洲集团拥有这家“壳公司”100%股权。然后这一“壳公司”购买新洲集团下属房地产公司的股权，并将白猫股份全部资产和负债，与“壳公司”的资产（包括其持有的房地产公司股权、账面现金等）进行置换。通过资产置换，白猫股份将成为一家房地产企业。
在当时的公告中，并未披露新洲集团将注入具体房地产公司情况。而补充协议对这笔资产情况予以明确。具体为，黑龙江新绿洲房地产开发有限公司（下称新绿洲）和北京中冠房地产开发有限公司（下称中冠房产）的股权。新洲集团均持有上述两家公司100%股权。
但是截至2008年一季度，上述两家房地产公司的净利润均为负。
公告称，新绿洲开发的产品为高档别墅和生态园林住宅，占地约1000亩，总建筑面积约35万平方米，计划分六期开发，预计全部项目在2012年开发完成。2007年1至12月，实现销售收入8462.22万元，净利润亏损421.93万元；2008年1至3月，实现销售收入0元，净利润亏损57.94万元。截至2008年3月底，总资产2.52亿元，净资产4780.76万元。
中冠房产目前主要项目为位于海淀区中关村西区的商务写字搂中冠大厦，地块占地8.7亩，计划建筑地下3层（面积11835平方米）、地上13层（面积30997平方米）。中冠大厦预计2008年底完成全部土建和室内装修。2007年1至12月，实现销售收入6.24亿元，净利润799.33万元；2008年1至3月，实现销售收入0元，净利润亏损77.44万元。截至2008年3月底，中冠房产总资产3.07亿元，净资产1.35亿元。
两家公司置入的具体比例为，根据白猫股份的净资产评估值和两个房地产公司的净资产评估值，计算置入白猫股份的房地产公司股权比例，使置入的房地产公司股权评估值与白猫股份评估值接近。拟置入新绿洲100%股权，拟置入中冠房产相对控股权。
补充协议还提及了同业竞争问题。原协议中新洲集团的“保证和承诺”第四条修改为“资产置换后，甲方（新洲集团）不再从事新的房地产业务。”补充协议还约定，在资产置换前，新洲集团已有的且未置入白猫股份的房地产资产在资产置换后的三年时间内通过注入上市公司、清算和转让给无关联方等方法，保证甲方不再持有房地产资产，从而解决与白猫股份的同业竞争问题。
12 星期一 上午 09:22 (600289) 亿阳信通公布股权激励计划
⊙本报记者 张良
亿阳信通今日公告，公司拟向激励对象授予1200万份股票期权，占本激励计划签署时公司股本总额的4.09%。
据悉，1200万份股票期权中，公司董事长获授50万份，占授予期权总量的4.1667%；公司总裁获授75万份，占授予期权总量的6.25%。本次授予的股票期权的行权价格为15.05元，激励对象自授予日起一年后开始行权，行权有效期为自股票期权授权日起四年。
12 星期一 上午 09:22 (600239) 云南城投拟募资20亿用于土地一级开发
⊙本报见习记者 赵一蕙
上周五刚刚宣布获得昆明市约30平方公里范围的土地一级开发权的云南城投立即为这一“造城工程”行动起来。公司今日公告称，已经与相关部门签订《环湖东路沿线土地一级开发委托合同》，并拟非公开发行不超过1.32亿股，募集资金不超过20亿元，用于合同一期项目（约4630亩）土地的开发。
公告称，本次非公开发行的发行对象不超过10名机构投资者，以现金方式认购，发行价格不低于15.17元/股，募集资金不超过20亿元。
本次增发所募集的资金，将用于环湖东路沿线土地一级开发项目一期的一级开发，总投资为32.25亿元，需要投入资金20.28亿元。扣除发行费用后，剩余资金将通过公司自有资金、城市基础设施贷款、新农村建设配套贷款解决。
云南城投在5月9日公告称，昆明市十二届政府第81次常务会讨论，同意将昆明市约30平方公里范围的土地一级开发项目交由云南城投完成，公司将于近两日就上述事项与相关方签订协议。公司在5月9日复牌后，股价就告涨停。
公告今日明确，公司已经与昆明市政府授权的昆明土地矿产储备管理办公室签署《环湖东路沿线土地一级开发委托合同》，获得环湖东路沿线土地一级开发权，开发范围总面积约4.18万亩（约2788万平方米，最终以规划确定的用地范围和实测面积为准）。
公告称，本次非公开发行募集资金所投入的环湖东路沿线土地一级开发项目一期，系《土地一级开发委托合同》中所列地块中的一部分。通过项目分析和计算，认为此项目投资回报率较高，且风险较低。
12 星期一 上午 09:22 (600208) 新湖中宝高管详解发展思路
⊙本报记者 赵旭
新湖中宝日前召开了拟发14亿元公司债券的投资者见面会。
公司董事长邹丽华介绍，公司此次发行公司债，债券期限为8年，一部分募集资金将用于偿还短期债务，提高长期负债的比例，改善一下公司的债务期限结构。另外，随着土地市场逐步回归理性，房地产行业的洗牌，可能会出现一些廉价扩张的机会，公司筹集更多现金有利于抓住这些投资机会。
公司副董事长、总裁林俊波介绍，公司土地储备806万平方米，地价款基本支付完毕，其中已经取得土地证的658万平方米，这些土地可以保证公司未来5年开发用地需要。由于公司这些土地基本是在2006年重组前取得的，当时取得成本比较低，而且重组时按照取得成本入账，如果按照近两年土地上涨后价格进行评估，公司土地市场价值已经成倍增长。她表示，预计2008年公司将回笼资金60亿元，未来几年随着开发项目销售，现金流有充分保障。公司2007年底账面资产负债率为59.49%，如果扣除24.8亿元的预收账款，公司资产负债率将大幅度下降。
12 星期一 上午 09:04 (600481) 双良股份：盛夏将至节能减排也重要
公司（600481）是国内最大的溴化锂制冷机制造商之一，也是溴化锂制冷机国家标准制定者，行业龙头地位突出，随着政府节能减排力度的加大，以及夏日的即将到来，公司产业前景值得期待。同时公司还将为2008年奥运会重点配套项目首都机场3号航站楼提供大型制冷装备，其奥运概念明显。二级市场上，该股经过较长时间的底部平台整理，近日放量突破平台，上攻欲望强烈，建议投资者关注。（大富投资）
12 星期一 上午 09:04 (601333) 郭佳伟：吸纳实质性资产注入股
昨天，市场波动加剧，部分被套投资者再度出现恐慌情绪。解套热线又忙了起来，张先生打进热线电话，咨询广深铁路9.2元买入，民生银行11元买入，均被深套，问如何解套？解套热线把问题转给了市场经验丰富的金牌分析师郭佳伟。
郭佳伟认为，广深铁路整体经营稳健，目前A、H股比价为1.5:1左右，基本属于中间水平。一季报因南方雪灾影响业绩下降，二季度预期会有好转。广深铁路最大亮点在于铁道部的优质资产注入预期，但在目前背景下，短期内启动有一定难度。整体上，广深铁路长期有潜力，中短期要考验耐心，鉴于� |
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